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有色金属行业总结

核心内容

2022年5月10日发布的有色金属行业分析报告，重点聚焦电解铝产能变化与智利矿权国有化提案的否决情况，同时分析了铝行业下游企业开工率变化及政策对行业的影响。

电解铝产能与产量分析

运行产能

• 2022年4月：中国电解铝运行产能为 4047.8万吨/年，环比增长 1.26%，同比增长 1.91%。
• 2022年5月预计：电解铝运行产能约为 4070万吨/年。
• 2022年二季度末预计：电解铝运行产能将达到 4100万吨/年，较一季度末增加 102.6万吨。

产量

• 2022年4月产量：329.8万吨，同比增加 1.47%，环比下降 0.54%。
• 2022年5月预计产量：343万吨。

原因分析

• 电力供应转宽松，降低了生产成本。
• 外购氧化铝上网电价与国际价差导致吨铝利润维持在 3200-4700元/吨 的高位。
• 高利润吸引企业扩大产能。

铝行业下游开工率

• 2022年4月最后一周：铝行业下游整体平均开工率为 64.8%，较2021年同期 73.1% 明显下滑。
• 铝型材企业：开工率 70.5%，同比下降 6.9%。
• 铝板带企业：开工率 78%，同比下降 5.1%。
• 铝箔企业：开工率 79.3%，同比下降 3.8%。
• 铝线缆企业：开工率 54%，同比下降 13.4%。

疫情对铝型材行业影响较大，导致开工率显著下降。

政策与市场影响

• 稳增长政策：国家相关部门推进稳增长政策，加强基础设施建设，提振工业金属需求。
• 复工复产：交运部门与商务部积极促进货运物流恢复及企业复工复产，有利于铝行业整体运营情况边际改善。
• 投资评级：维持“领先大市-A”评级，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数 10% 以上。

智利矿权国有化提案被拒

事件

• 智利制宪议会 拒绝 矿权国有化提案，这是该提案的 第二次被否决。
• 投票通过率均低于 40%，部分甚至低于 20%，显示市场对国有化提案的普遍反对。

背景

• 智利是全球主要的铜、锂矿供应国，2020年铜矿产量占全球 28.5%，锂矿产量占全球 22%。
• 国有化提案引发全球关注，尤其是对 SQM（智利矿业化工）等企业。

影响

• SQM：作为全球领先的锂盐生产商，国有化提案被拒有利于其 稳定开采与产能扩张。
• 天齐锂业：作为SQM的第二大股东，持有 23.75%股权，国有化进展受阻有助于 稳定投资收益，并利于双方进一步合作。

风险提示

• 需求不及预期：可能影响铝行业整体表现。
• 宏观经济表现不及预期：可能对有色金属行业造成压力。

行业评级体系

收益评级

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在 -10% 至 10%。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 10% 以上。

风险评级

• A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，波动大于沪深300指数。

分析师声明与免责声明

• 报告由安信证券研究中心发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，声明内容信息来源合法、分析专业、观点独立。
• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。

联系信息

• 分析师：雷慧华
  SAC执业证书编号：S1450516090002
  邮箱：leihh@essence.com.cn
  电话：021-35082719

• 报告联系人：覃晶晶
  邮箱：qinjj1@essence.com.cn

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总结

2022年5月，中国电解铝行业运行产能持续增长，受益于电力供应宽松与高利润驱动。然而，铝下游企业开工率受疫情冲击有所下滑。与此同时，智利矿权国有化提案被否决，缓解市场担忧情绪，有利于SQM和天齐锂业等企业的稳定发展。稳增长政策及复工复产措施有望提振铝行业需求，投资评级维持“领先大市-A”。