20230107-国盛证券-兼评12月非农_美国失业率拐点已近_6页_646kb

美国失业率拐点分析与美联储政策展望

核心内容

2022年12月美国非农就业数据公布后，显示美国劳动力市场出现降温迹象。新增非农就业人数连续第五个月下降，失业率重回历史低位，薪资增速放缓，预示着美国经济可能进入衰退阶段，美联储加息周期接近尾声，降息预期逐渐升温。

主要观点

• 非农数据表现：12月新增非农就业人数为22.3万，高于预期但低于前值，显示就业市场逐渐放缓。失业率降至3.5%，低于预期，表明劳动力市场依然保持韧性。
• 薪资增速放缓：平均时薪同比增速为4.6%，为2021年8月以来最低，显示薪资增长压力有所缓解，核心服务通胀可能进一步松动。
• 行业分化明显：教育和保健服务业新增就业人数较多，而休闲和酒店业及专业和商业服务就业人数减少，显示部分行业面临招聘压力。
• 衰退信号显现：非制造业PMI时隔两年半再度跌至荣枯线下，制造业PMI连续两月处于线下，表明经济活动可能逐步放缓，失业率拐点或将在2023年二季度出现，与NBER衰退起点相隔约5个月。
• 美联储政策预期：加息预期小幅降温，2月和3月可能各加25个基点，终端利率在5%左右。最早可能在年中开始降息，全年降息幅度或达100个基点。

关键信息

非农就业数据

• 新增非农就业人数：22.3万，高于预期20万，低于前值26.3万，连续5个月下降。
• 失业率：3.5%，低于预期3.7%，前值由3.7%下修至3.6%。
• 劳动力参与率：62.3%，高于前值62.2%，较疫情前低1个百分点。
• 平均时薪：同比4.6%，环比0.3%，为2021年8月以来最低。

分行业就业变化

• 教育和保健服务业：新增就业7.8万，其中医疗和保健服务新增5.5万，月均新增高于2021年。
• 休闲和酒店业：新增就业6.7万，月均新增低于2021年，仍有较大缺口。
• 建筑业：新增就业2.8万。
• 政府就业：仅增加0.3万，州政府就业减少2.4万，主因大学职员罢工。
• 制造业：整体变化不大，但耐用品生产新增2.4万，非耐用品生产减少1.6万。
• 专业和商业服务：就业人数减少0.6万，其中临时帮助服务减少3.5万，该行业就业拐点通常领先衰退起点11个月。

资产市场反应

• 标普500指数期货：上涨2.2%。
• 10年期美债收益率：下行16个基点至3.56%。
• 美元指数：下跌1.1%至103.9。
• 黄金现货价格：上涨1.8%至1866.0美元/盎司。

美联储加息预期

• 2月加息概率：75.7%，可能加25个基点。
• 3月加息概率：较高，可能再加25个基点。
• 终端利率：预计在5%左右。
• 降息预期：最早可能在年中开始，全年降息幅度可能达100个基点。

美联储政策表态

• 通胀仍高：美联储认为通胀仍高得无法接受，但开始关注经济衰退风险。
• 加息周期接近尾声：FOMC全体票委认为2023年不会降息，但部分官员已开始讨论降息路径。
• 政策平衡：需在控制通胀与防止经济衰退之间取得平衡。

风险提示

• 美国通胀：可能持续高于预期。
• 美联储货币政策：可能与市场预期出现偏差。
• 地缘冲突：可能对全球经济造成冲击。

结论

美国失业率拐点临近，劳动力市场逐步降温，预示经济可能进入衰退阶段。美联储加息周期接近尾声，降息预期逐渐增强，但需警惕通胀反弹与地缘冲突等风险。