20230329-开源证券-2023年1-2月工业企业利润数据点评_利润大幅回落或不可持续_4页_548kb

报告摘要

2023年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比大幅下降，降幅扩大至-22.9%，远超前值的-4.0%。同时，利润率降至4.6%，低于前值的6.2%。这一利润下滑主要受到节假日因素、疫情放开后居民感染处于后期阶段对生产的影响，以及企业复工复产受阻导致需求降低的综合影响。

利润下滑或为异常状态
1-2月工业增加值同比微增2.4%，PPI同比下降1.1%，但未能有效解释利润的大幅下滑。历史上类似情况（如2019年1-2月）在3月后出现利润修复，因此预计此次利润下滑为短期异常，后续或有修复迹象。
利润结构变化显著
- 采矿业利润占比大幅上升至26.4%（前值18.5%），制造业上游利润占比下降至20.5%（前值28.2%）。
- 中游设备制造业利润占比降至22.1%（前值32.3%），下游消费品和公用事业利润占比分别升至23.1%和6.4%。
- 这一变化表明，中上游行业受疫情影响较大，而下游消费和公用事业恢复较快，对利润形成支撑。
企业经营状况
- 企业营收同比转负至-1.3%，产成品库存同比涨幅扩大至10.7%，表明企业仍处于被动补库阶段。
- 企业资产负债率小幅上升至56.8%，显示企业财务压力有所增加。
行业表现分化
- 利润增长行业：运输设备、电气机械和器材、公用事业、有色采选和烟草制造。
- 利润下降行业：黑色加工、燃料加工、其他采矿业、化学纤维和电子设备。
- 降速居前的行业多为制造业中上游，对整体利润形成拖累。
企业类型差异
- 所有企业类型利润均出现下降，其中外资企业受影响最大，利润同比降幅达-35.7%。
- 国有企业利润同比-17.5%，股份制企业-19.4%，私营企业-19.9%。

评级类型	说明
证券评级	- 买入(Buy): 预计相对强于市场表现20%以上<br>- 增持(outperform): 预计相对强于市场表现5%~20%<br>- 中性(Neutral): 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动<br>- 减持(underperform): 预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级	- 看好(overweight): 预计行业超越整体市场表现<br>- 中性(Neutral): 预计行业与整体市场表现基本持平<br>- 看淡(underperform): 预计行业弱于整体市场表现