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云南能投 (002053.SZ) “十四五”绿电规划及财务分析总结

核心内容

云南能投（002053.SZ）在2022年3月25日发布了2021年年报及“十四五”规划，明确了其在新能源领域的战略发展方向。公司未来将重点发展风光清洁能源，目标到2025年实现绿电装机规模超5.13GW，其中风电2.59GW，光伏2.54GW。同时，公司作为云南省投资集团旗下的新能源运营平台，未来有望通过资产注入实现业务整合与协同。

主要观点

• 业绩增长稳健：2021年公司实现营业收入22.59亿元，同比增长13.49%；归母净利润2.52亿元，同比增长8.71%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长6.86%。整体业绩表现符合市场预期。
• 新能源板块增长潜力大：公司当前已运营7个风电场，总装机容量0.37GW，并计划建设多个风电项目，合计在建/拟建装机容量1.62GW。此外，公司已与华宁县政府签署4个光伏项目，共7万千瓦，实现光伏业务“零突破”。
• 风资源优势显著：云南省风资源丰富，2015-2021年平均利用小时数达2649小时，位居全国前列。公司2021年在运风电项目平均利用小时数达2693.75小时，显示出较高的盈利能力。
• 盈利预期提升：2021年风电项目实现净利润1.73亿元，单GW净利润达4.68亿元。预计公司2022-2024年收入及净利润将快速增长，其中2024年收入有望达到51.89亿元，净利润达7.87亿元，增速分别为36.9%和71.7%。
• 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，6个月目标价为18.00元，认为公司成长性突出，未来盈利能力有望超预期。

关键信息

装机目标

• 2025年绿电装机目标：5.13GW（风电2.59GW，光伏2.54GW）。
• 营业收入目标：2025年达到47亿元。
• 利润总额目标：2025年达到9亿元。

资产注入机制

• 公司为云南省投资集团唯一新能源运营平台，集团将相关发电业务主体委托给公司管理。
• 若被托管公司业务正常经营、扣非后净利润为正且2年内持续盈利，将启动资产注入流程，以避免同业竞争。

财务表现

• 2022-2024年财务预测：
  • 营业收入：26.86亿元（2022E）、37.90亿元（2023E）、51.89亿元（2024E）。
  • 净利润：3.31亿元（2022E）、4.60亿元（2023E）、7.87亿元（2024E）。
  • 每股收益（EPS）：0.43元（2022E）、0.47元（2023E）、0.80元（2024E）。
  • 市盈率（PE）：33.9（2022E）、31.7（2023E）、18.5（2024E）。
  • 市净率（PB）：2.4（2022E）、2.7（2023E）、2.4（2024E）。
  • 净利润率：12.3%（2022E）、12.1%（2023E）、15.2%（2024E）。
  • ROE：7.0%（2022E）、8.5%（2023E）、12.8%（2024E）。
  • ROIC：6.0%（2022E）、8.1%（2023E）、7.2%（2024E）。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 项目推进进度不及预期。
• 盐业产品销量下滑。

股价表现

• 2022年3月24日收盘价：14.72元。
• 6个月目标价：18.00元。
• 股价历史表现：过去12个月价格区间为6.91元至19.61元，涨幅达128.7%。

财务指标

• 资产负债率：43.9%（2022E）、64.7%（2023E）、68.5%（2024E）。
• 流动比率：0.74（2022E）、1.27（2023E）、1.00（2024E）。
• 速动比率：0.64（2022E）、1.21（2023E）、0.91（2024E）。
• 利息保障倍数：5.46（2022E）、3.58（2023E）、3.38（2024E）。

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

云南能投作为云南省投资集团旗下的新能源平台，具备显著的风资源优势，且“十四五”规划明确其新能源发展路径。公司当前在风电和光伏领域已有一定布局，未来有望通过资产注入和项目投产实现业绩的快速增长。财务预测显示，公司未来三年收入和净利润将实现大幅增长，盈利能力有望提升，投资价值凸显。分析师维持“买入-A”评级，认为其成长性突出，具备长期投资潜力。然而，仍需关注政策推进、项目进度及盐业销量变化等潜在风险。