20220325-群益证券-海天味业-603288.SH-4Q业绩改善_今年有望进一步向好_3页_446kb

报告摘要

海天味业(603288.SH) 详细总结

核心内容概览

海天味业（603288.SH）在2022年3月25日的分析报告中，指出公司4Q业绩有所改善，全年收入和净利润均实现增长，但毛利率有所下降。公司维持“区间操作”的投资建议，当前股价对应PE为51倍，预计2022-2023年净利润分别为74.6亿和86.8亿，EPS分别为1.77元和2.06元。

主要观点

业绩表现：
- 2021年全年实现收入250亿，同比增长9.7%；净利润66.7亿，同比增长4.2%。
- 毛利率同比下降3.5个百分点至38.7%。
- 4Q实现收入70.1亿，同比增长23%；净利润19.6亿，同比增长7.2%；毛利率同比下降3.73个百分点至38.13%。
- 4Q业绩略好于预期，主要受益于小区团购冲击减弱及提价策略。
产品组合：
- 酱油、蚝油、调味酱是公司主要收入来源，占比分别为56.74%、18.12%、10.66%。
- 其他调味品类（如料酒、醋）发展迅速，2021年其他品类收入达22亿，同比增长13.4%。
销售渠道：
- 新零售渠道发展迅速，2021年全年在线收入7亿，同比增长85.2%；4Q增速达186%。
- 线下渠道持续加密，净新增379家经销商，多渠道协同发展持续推进。
费用与现金流：
- 全年费用率同比下降1.23个百分点至7.75%。
- 4Q单季度费用率上升3.24个百分点至6.79%，主要由于20Q4收入准则调整带来的基期差异。
- 全年经营活动净现金流入63.2亿，同比下降约9%，主要受原材料价格上涨及人工成本增加影响。
产能布局：
- 公司已完成全国产能基地布局，产能利用率保持在95%以上。
- 预计未来将加快各基地建设，加速产能释放。
投资建议：
- 当前股价对应PE为51倍，预计2022年和2023年PE分别为50.79倍和43.66倍。
- 维持“区间操作”投资建议，认为公司业绩将逐季向好。

关键信息

目标价：103元
当前股价：90.00元
上证指数：3250.26
股价12个月高/低：141.33/85.1
总发行股数：4212.58百万
A股数：4212.58百万
A市值：3791.32亿元
主要股东：广东海天集团（58.26%）及股份有限公司
每股净值：5.56元
股价/账面净值：16.20
一个月/三个月股价涨跌：-5.8% / -18.6%

投资评等说明

评等	定义
强力买进	潜在上涨空间≥35%
买进	15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作	5%≤潜在上涨空间<15%
中立	无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整，建议降低持股