> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档主要分析了2026年4月中国国债市场及宏观经济环境，重点关注流动性、政策调控、市场走势及投资策略。整体判断为当前市场流动性暂宽松，国债价格震荡偏强，未来利率或保持相对宽松状态。 ## 主要观点 - **宏观政策宽松**：2026年4月政治局会议强调财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性与灵活性，政策环境整体偏宽松。 - **货币政策调整**：央行于2026年4月30日通过逆回购操作释放流动性，利率维持在较低水平，货币市场利率回落。 - **财政政策发力**：2026年一季度财政收入和支出均同比增长，支出进度为近五年最快。财政结构有所改善，生产消费支出“弱”与资源收入“强”对债市有利。 - **通胀与PPI变化**：3月CPI同比上升1%，PPI同比上涨0.5%，为下降41个月后首次上涨，政策关注稳定农产品价格。 - **金融数据表现**：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%。企业债券融资显著增加，显示直接融资替代信贷的趋势增强。 - **市场走势**：4月国债期货各品种价格小幅上涨，TS、TF、T和TL月度涨跌幅分别为+0.03%、+0.11%、+0.20%和+1.22%。净基差均值保持在0.08元至0.12元之间。 - **流动性宽松驱动**：全球贸易冲突等因素推动中国出口增速扩张，外储规模回升，释放相对宽松的流动性环境。 - **市场策略建议**： - **单边策略**：国债期货价格震荡，2606合约中性。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 - **风险提示**：流动性快速紧缩风险是当前市场需警惕的主要风险。 ## 关键信息 ### 宏观面 1. **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元。 2. **货币政策**：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，显示政策宽松。 3. **通胀情况**：3月CPI同比上升1%，PPI同比上涨0.5%，为下降41个月后首次上涨，政策关注农产品价格稳定。 ### 资金面 4. **财政收支**：一季度财政收入同比增长2.4%，支出同比增长2.6%，结构上资产税强于生产消费税，政府性基金收入同比下降16.2%。 5. **金融数据**：3月社融规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%。企业债券融资显著增加，直接融资替代信贷效应增强。 6. **央行操作**：2026年4月30日央行以1.4%利率开展1262亿元7天逆回购操作。 7. **货币市场**：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.50%、1.53%，利率回落显示流动性宽松。 ### 市场面 8. **国债收盘价**：2026年4月30日，TS、TF、T和TL收盘价分别为102.57元、106.22元、108.62元、113.05元。 9. **涨跌幅**：TS、TF、T和TL月度涨跌幅分别为+0.03%、+0.11%、+0.20%和+1.22%。 10. **基差情况**：各品种净基差均值在0.08元至0.12元之间，显示市场对国债期货的溢价情况。 ### 市场策略 - **单边策略**：国债期货价格震荡，2606合约中性。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 图表说明 文档附有34张图表，涵盖以下内容： - 国债期货主力连续合约收盘价走势 - 各国债品种月度涨跌幅 - 各期限国债到期收益率走势 - 各期限国债期货持仓量占比 - 各品种前20名净持仓占比走势 - 多空持仓比 - 国开债与国债利差 - 国债发行情况 - Shibor利率走势 - 同业存单到期收益率走势 - 银行间质押式回购成交统计 - 地方债发行情况 - 国债期货跨期价差走势 - 现券期限利差与期货跨品种价差 - 各国债期货隐含利率与到期收益率对比 - 各国债期货IRR与资金利率关系 - 各国债期货基差与净基差走势 ## 投资者信息 - **研究员**：徐闻宇，从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。 - **免责声明**：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - **公司信息**：华泰期货有限公司，总部位于广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层，客服热线400-628-0888，官网www.htfc.com。 ## 总结 本文档系统分析了2026年4月中国国债市场的流动性、政策环境、金融数据及市场走势，指出当前市场流动性暂宽松，国债价格震荡偏强。政策层面，财政与货币政策均保持宽松态势，为市场提供支撑。同时，通胀预期有所上升，需关注其对利率的影响。投资策略方面，建议采取中性策略，关注基差反弹与跨品种价差变化，防范流动性快速紧缩风险。