20220720-中国银河-军工行业中报业绩前瞻_疫情扰动+分化凸显_9页_820kb

报告摘要

军工行业中报业绩前瞻总结

核心内容

2022年军工行业中报业绩表现喜忧参半，整体呈现结构性分化。截至7月19日，138家军工上市公司中39家发布了半年业绩预告，其中20家实现正增长，18家出现负增长。整体来看，军工板块2022年上半年预计净利润中值合计为47.52亿元，同比增长4.76%。然而，2022Q2净利润中值同比减少1.5%，增速由正转负，显示出疫情对部分企业生产、交付和招投标的影响。尽管如此，随着下半年产能瓶颈的逐步突破，Q3业绩增速有望快速回升。

预计2022年军工板块整体营收和扣非净利分别增长20%和30%，其中部分细分领域表现突出，如金属材料加工领域增速预计超过40%，有源器件和新材料领域增速有望维持在30%-40%。此外，航空产业链、导弹产业链、卫星互联网产业链等将深度受益于装备采购需求的释放和国产化率的提升。

主要观点

业绩分化显著：军工行业整体保持增长，但企业间表现差异较大。部分公司因疫情或市场需求变化出现业绩下滑，而金属材料加工领域两家公司业绩预增99.11%，表现亮眼。
下半年业绩有望回升：Q2受疫情影响，业绩增速放缓，但军工装备采购计划性强，下游需求旺盛，产能释放将推动Q3业绩快速回升。
行业长期增长可期：随着“十四五”规划的推进和军民融合的深化，航空、导弹、新材料等领域将受益于国防工业的结构调整，结构性β行情持续。
估值处于低位，提升空间较大：当前军工板块整体估值（TTM）约为55.45倍，低于历史估值中枢57倍，且板块估值分位数为45.4%，具备一定投资价值。

关键信息

业绩数据

2022H1净利润中值：47.52亿元，同比增长4.76%。
2022Q2净利润中值：28.43亿元，同比减少1.5%。
2022年整体预测：
- 营收增长：20%。
- 扣非净利增长：30%。
细分领域预测：
- 航空产业链：预计有较好增长。
- 有源器件：受益于需求增加和国产化，增速有望达30%-40%。
- 新材料领域：增速预计达25%-40%。
- 金属材料加工：增速显著高于行业平均，预计超过40%。

投资建议

建议投资者关注以下五维度配置：

航空产业链：航发动力（600893.SH）、中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、宝钛股份（600456.SH）、盛路通信（002446.SZ）。
导弹产业链：新雷能（300593.SZ）、盟升电子（688311.SH）、智明达（688636.SH）。
卫星互联网产业链：中国卫星（600118.SH）、铖昌科技（001270.SZ）。
国产化提升受益标的：紫光国微（002049.SZ）、振华科技（000733.SZ）。
国企改革受益标的：中航西飞（000768.SH）、七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）、中国海防（600764.SH）。

风险提示

“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
行业周期性波动及政策变动风险。

行业动态

重要事件：
- 我国成功发射天链二号03星。
- 北约签署芬兰瑞典入约议定书，启动北约北扩进程。
- 美国导弹驱逐舰非法闯入我西沙领海。
- 美国宣布再向乌克兰提供4亿美元军事援助。
- 美国众议院通过2023财年8400亿美元国防开支预算案。
- 欧盟计划将对乌克兰军援总金额提升至25亿欧元。