赛意信息（300687）总结
核心内容
赛意信息在2022年上半年实现了营业收入10.26亿元，同比增长18.26%，归母净利润6,771万元，同比增长22.80%。Q2收入为5.34亿元，同比增长9.88%。公司毛利率提升至31.78%，同比增加3.36个百分点，显示出盈利能力的增强。
主要观点
- 营收与利润增长：公司上半年营收和净利润均实现稳健增长，尤其归母净利润增速高于营收增速，表明公司在控制成本和提升效率方面表现良好。
- 毛利率提升：毛利率显著提升，主要得益于公司自有产品比例的增加以及行业套件的成熟，特别是在智能制造领域，毛利率提升3.42个百分点。
- 费用结构变化：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别提高0.38/1.23/2.87个百分点，但财务费用率下降1.94个百分点，整体费用结构有所优化。
- 收购增强竞争力：公司通过收购基甸信息剩余49%股权实现全资控股，以及收购易美科软件51%股权，增强了泛ERP和垂直行业的竞争力，有助于提升盈利水平和市场占有率。
- 市场前景：预计下半年国内疫情趋势将有所缓解，制造业将进入复苏阶段，公司营收有望进一步提速。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
1,385.31 |
1,934.93 |
2,590.29 |
3,464.92 |
4,605.12 |
| 净利润(百万元) |
176.05 |
228.06 |
299.85 |
393.04 |
518.11 |
| 市盈率(P/E) |
55.55 |
43.56 |
32.91 |
25.12 |
19.12 |
| 市净率(P/B) |
9.12 |
4.48 |
5.52 |
4.63 |
3.85 |
| 市销率(P/S) |
7.06 |
5.05 |
3.78 |
2.82 |
2.12 |
| EV/EBITDA |
13.37 |
22.30 |
27.52 |
20.94 |
16.09 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- 目标价格：未提供
- 当前价格：24.55元
- 收入预测：2022E为25.9亿元，2023E为34.65亿元，2024E为46.05亿元
- 归母净利润预测：2022E为2.97亿元，2023E为3.89亿元，2024E为5.12亿元
风险提示
- 业务推广不及预期
- 疫情冲击客户需求
- 市场竞争格局恶化
财务预测摘要
营收与利润增长
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,385.31 |
1,934.93 |
2,590.29 |
3,464.92 |
4,605.12 |
| 营业利润 |
189.10 |
239.74 |
314.66 |
412.39 |
543.55 |
| 归属于母公司净利润 |
176.06 |
224.54 |
297.15 |
389.35 |
511.61 |
| 每股收益（元） |
0.44 |
0.56 |
0.75 |
0.98 |
1.28 |
财务比率
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
34.90% |
35.33% |
35.68% |
36.36% |
37.58% |
| 净利率 |
12.71% |
11.60% |
11.47% |
11.24% |
11.11% |
| ROE |
16.41% |
10.29% |
16.78% |
18.43% |
20.13% |
| ROIC |
36.01% |
35.87% |
29.66% |
23.48% |
27.96% |
| 资产负债率 |
38.07% |
21.39% |
28.93% |
22.60% |
32.37% |
| 净负债率 |
-6.36% |
-39.96% |
4.94% |
1.92% |
9.83% |
营运能力
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转率 |
2.79 |
3.51 |
2.88 |
2.77 |
2.67 |
| 存货周转率 |
27.18 |
17.40 |
24.36 |
72.78 |
62.46 |
| 总资产周转率 |
0.83 |
0.77 |
0.90 |
1.21 |
1.31 |
每股指标
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.44 |
0.56 |
0.75 |
0.98 |
1.28 |
| 每股经营现金流 |
0.30 |
0.63 |
0.00 |
0.53 |
-0.17 |
| 每股净资产 |
2.69 |
5.48 |
4.44 |
5.30 |
6.38 |
结论
赛意信息在2022年上半年实现了营收和利润的双增长，毛利率显著提升，显示出公司在智能制造领域的竞争力增强。公司通过收购进一步巩固了其在泛ERP及垂直行业的市场地位，未来盈利能力有望持续提升。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。
