20211223-东方财富证券-恒铭达-002947.SZ-2021年三季报点评_三季度营收拐点已现_市场份额进一步提升_4页_383kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

该文档为东方财富证券研究所发布的关于某公司（推测为惠州恒铭达）的三季度业绩分析报告，重点分析了公司营收增长、毛利率改善、研发投入、市场拓展及财务状况等方面。

主要观点

营收增长显著

前三季度营收：6.7亿元，同比增长 69.2%。
第三季度营收：3.1亿元，同比增长 73.8%，环比增长 59.8%。
营收增长主要得益于：
- 下半年终端客户新机型上市；
- 公司新产品导入量产；
- 市场份额进一步扩大。

净利润亏损，但剔除非经常性损益后增长明显

前三季度归母净利润：-1970.64万元；
第三季度归母净利润：-5310.91万元；
亏损原因：因公司实施及终止2020年股权激励计划所确认的 9007.02万元 费用；
剔除费用影响后：公司三季度归母净利润同比增长 26.8%。

毛利率逐步改善

二季度毛利率：27.4%；
三季度毛利率：29.6%，环比提升 2.2个百分点；
毛利率改善主要由：
- 新机型产品量产；
- 产品工艺水平提升；
- 自动化生产优势。

研发投入持续增加

前三季度研发投入：0.4亿元，同比增长 52.3%，占营收比例 6.1%；
研发重点包括新产品、新技术、新工艺，推动公司在功能性器件和防护包装产品等领域的竞争力。

业务拓展与市场布局

公司深耕 功能性器件 和 防护包装产品，具备 横向拓展优势；
2020年收购深圳华阳通机电有限公司，拓展了通信产品精密结构件业务；
通过整合技术与销售渠道，提升了产品线和经营领域；
2021年设立惠州华阳通，计划投资不超过6000万元购买工业用地，进一步扩大 5G通信业务，提升生产能力和客户服务效率。

新增长通道开启

公司在 VR/AR设备、5G通信设备、新能源汽车 等新兴领域持续部署和拓展；
未来业务规模与盈利水平有望提升。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	643.62	968.30	1314.87	1630.62
营业利润（百万元）	122.40	22.12	200.83	259.87
归属母公司净利润（百万元）	105.03	20.27	174.13	225.07
EPS（元/股）	0.86	0.12	0.99	1.28
P/E	48.01	333.06	38.77	29.99
P/B	4.12	5.05	4.47	3.89
EV/EBITDA	38.64	199.46	33.04	25.85

投资建议

评级：增持；
理由：公司三季度营收增长显著，市场份额扩大，毛利率逐步改善，新产品导入及业务拓展带来新增长点；
盈利预测：
- 2021年：营收 9.68亿元，净利润 20.27万元；
- 2022年：营收 13.15亿元，净利润 174.13万元；
- 2023年：营收 16.31亿元，净利润 225.07万元。

风险提示

新产品导入及新业务拓展不及预期；
上游芯片供给紧张 和 下游需求疲软 可能影响出货量与设备稼动率；
汇率波动 可能对公司生产经营造成一定影响。

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	38.43%	29.89%	32.77%	32.82%
净利率	16.33%	2.09%	13.25%	13.81%
ROE	8.28%	1.52%	11.53%	12.96%
ROIC	7.25%	0.39%	9.34%	10.56%
资产负债率	22.83%	24.54%	26.06%	26.48%
总资产周转率	0.39	0.54	0.64	0.69
应收账款周转率	2.05	2.84	3.03	3.04
存货周转率	6.82	10.27	10.67	10.65

总结

公司三季度营收增长显著，市场份额提升，但受股权激励计划费用影响，净利润仍为负。随着新产品量产及业务拓展，毛利率逐步改善，研发投入持续加大，公司未来盈利前景乐观。公司通过收购与设立新子公司，积极布局5G通信、新能源汽车等新兴领域，业务增长通道已逐步打开。东方财富证券给予公司“增持”评级，预计未来三年营收和净利润将保持增长，但需关注新产品导入、芯片供给及汇率波动等风险因素。

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