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光韵达（300227）调研报告总结

核心内容

光韵达（300227）是国内激光应用技术领域的龙头企业，凭借其在SMT模板和柔性线路板激光成型领域的领先地位，公司正积极拓展至3D打印和LDS天线等新兴领域，旨在打造国内领先的精密激光创新应用商。报告首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.26元、0.38元和0.53元，对应市盈率分别为59.4X、40.5X和29.3X。

主要观点

1. 光韵达的行业地位与技术优势

• 行业地位：光韵达是国内最早采用精密技术生产SMT模板的企业之一，也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。目前在激光模板产品和柔性线路板激光成型领域占据全国市场份额最高。
• 技术优势：公司具备多种精密激光加工设备（YAG、CO2、光纤等）和加工工艺，能够为下游客户提供全方位服务。
• 横向扩张：公司正积极布局3D打印和LDS天线领域，与技术领先企业进行战略合作，快速积累技术应用经验。

2. 3D打印市场前景广阔

• 技术背景：3D打印技术（增材制造）作为“第三次工业革命”的核心技术之一，受到全球各国高度重视。
• 市场增长：全球3D打印市场规模在2012年达到22亿美元，预计2017年将增长至50亿美元，2021年达到108亿美元，年复合增长率约19%。
• 中国市场：中国3D打印市场规模在2016年预计将达到100亿元，是2012年的10倍，年复合增长率接近60%。中国有望成为全球最大的3D打印市场。

3. 3D打印在汽车与医疗领域的应用潜力

• 汽车领域：3D打印在汽车零部件制造中具有显著优势，包括缩短产品开发周期、降低模具成本等。未来有望应用于整车生产，实现个性化定制。
• 医疗领域：3D打印在医疗领域具有巨大发展潜力，尤其在私人定制方面。目前公司已与上海晟烨及王成焘教授达成合作，进军3D打印医疗领域。医疗领域3D打印占比持续提升，从2001年的8.8%增长至2011年的15.1%。

4. 公司布局3D打印市场

• 合资公司成立：2013年9月，光韵达与上海悦瑞合资成立上海光韵达三维科技公司，注册资本2000万元，光韵达持股60%。公司已拥有4台3D打印设备，涵盖金属、塑料、尼龙等材料。
• 技术合作：公司与Materialise签订合作协议，提升3D打印技术实力。此外，公司还计划搭建云平台，与医生合作提供手术导板件。

5. 投资建议与估值分析

• 盈利预测：公司预计2014-2016年营业收入分别为319亿、446亿、612亿，净利润分别为35亿、51亿、71亿。
• 可比公司分析：相比同行业可比公司，光韵达的估值处于合理区间，未来成长空间较大。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 2014年5月16日收盘价：15.49元
  • 2014年5月16日市净率：6.3
  • 息率（分红/股价）：0.32
  • 流通A股市值：1061百万元

• 财务数据：

  • 2013年每股收益：0.13元
  • 2014年预计每股收益：0.26元
  • 2015年预计每股收益：0.38元
  • 2016年预计每股收益：0.53元

• 投资评级：

  • 首次覆盖给予“增持”评级
  • 2014-2016年EPS分别为0.26元、0.38元、0.53元
  • 对应市盈率分别为59.4X、40.5X、29.3X

• 分析师信息：

  • 张騜（A0230512070013）
  • 陆士杰（A0230114040001）
  • 联系人：施妍
  • 邮箱：shiyan@swsresearch.com
  • 电话：(8621)23297818x7340
  • 地址：上海市南京东路99号
  • 公司官网：http://www.swsresearch.com

附注

• 本报告为上海申银万国证券研究所发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成私人咨询建议。
• 投资决策应结合个人实际情况，谨慎作出。