深度报告-20201125-东北证券-光韵达-300227.SZ-军品和民品业务协同效应显著_军用3D打印强势崛起_25页_2mb

光韵达（300227）公司深度报告总结

核心内容概述

光韵达是国内领先的激光智能制造解决方案与服务提供商，通过“内生+外延”双轮驱动，形成了激光精密制造与应用服务、智能装备和航空航天制造三大业务板块，实现了军品和民品业务的协同发展。公司通过收购金东唐和通宇航空，拓展了智能装备和军工领域，尤其是3D打印业务在军工领域取得重大突破，未来有望实现高增长。报告首次覆盖公司，给予“买入”评级，并提供了详细的盈利预测与估值分析。

主要观点与关键信息

1. “内生+外延”双轮驱动，军品和民品业务协同发展

• 公司成立于1998年，2011年上市，是激光智能制造领域的领先企业。
• 业务板块包括激光精密制造与应用服务、智能装备、航空航天制造。
• 民品业务发展稳定，军工业务开始发力，未来有望超过民品业务。
• 公司已与华为、中兴、富士康、比亚迪、三星、宁德时代等知名企业建立长期合作关系。

2. 激光应用服务向智能装备纵深发展，打造产业链闭环

• SMT激光模板业务稳居行业龙头，是国内最大的SMT激光模板制造商。
• 5G商用推动PCB升级，公司HDI钻孔服务受益，市场空间广阔。
• 收购金东唐进入智能装备领域，提供自动化检测设备、视觉检测系统等，提升生产效率。
• 通过技术整合与业务拓展，公司已形成完整的激光智能制造产业链。

3. 收购通宇航空，切入军工领域，3D打印业务崛起

• 通宇航空是成飞集团核心供应商，主要产品应用于军用飞机、无人机、导弹等。
• 公司通过收购通宇航空，快速进入军工领域，2020年11月实现100%控股。
• 通宇航空已掌握金属3D打印技术，应用于航空零部件制造，未来有望实现业绩突破。
• 3D打印技术在军工领域具有显著优势，如缩短研发周期、降低研发费用、高效成型复杂结构、材料利用率高等。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为9.16/11.04/13.30亿元，归母净利润分别为1.28/1.85/2.68亿元。
• EPS分别为0.28/0.41/0.60元，对应的PE分别为36/25/17倍。
• 采用PE法估值，取可比公司（利君股份、华伍股份、爱乐达、铂力特、通达股份）2021年PE均值39倍，对应目标价为15.99元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 军品订单释放不及预期
• 3D打印业务拓展不及预期
• 激光应用服务业务发展不及预期
• 盈利预测与估值判断不及预期

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

主营业务拆分与预测

3D打印技术在军工领域的应用前景

• 全球金属3D打印市场规模预计从2020年起年复合增长率将高达27.8%。
• 复合材料3D打印市场在未来几年预计增长50%左右。
• 金属3D打印相较于传统CNC加工具有显著优势，如研发周期短、研发费用低、能高效成型复杂结构、材料利用率高、产品力学性能好等。

公司战略与发展动向

• 公司持续推动股权激励计划，提升管理团队和核心员工积极性。
• 2020年公司预计实现净利润1.28亿元，2021年1.85亿元，2022年2.68亿元。
• 公司通过多个募投项目，如PCB激光钻孔、智能装备生产基地等，进一步提升竞争力和市场占有率。

总结

光韵达凭借其在激光智能制造领域的深厚积累和“内生+外延”双轮驱动战略，已构建起覆盖激光应用服务、智能装备和航空航天制造的完整业务体系。公司积极拓展军工业务，尤其是3D打印技术在军工领域的应用，展现出强劲的增长潜力。随着5G商用和军工需求的提升，公司未来业绩有望持续增长，被给予“买入”评级。