20210812-宏源期货-经济数据点评_社会融资需求回落较快_经济活跃度下降_4页_2mb

社会融资需求回落较快，经济活跃度下降总结

核心内容

2021年7月，中国新增社会融资规模为1.06万亿元，低于市场预期，环比大幅回落。新增人民币贷款为0.84万亿元，同样低于前值。M2同比增速为8.3%，较前值下降0.3个百分点；M1同比增速为4.9%，较前值下降0.6个百分点。M2与M1的剪刀差继续扩大，反映经济活跃度下降。

主要观点

1. 新增贷款低于预期，企业投资增速高点或已过

• 7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增873亿元，但环比大幅回落，显示贷款需求疲软。
• 企业中长期贷款同比多减1000亿元，为去年2月以来首次负增，表明企业投资意愿减弱。
• 居民中长期贷款同比少增2093亿元，连续三个月负增，跌幅扩大，主要受房地产调控政策影响。
• 票据融资同比多增2792亿元，主要由于银行通过票据融资冲抵信贷额度及利率较低。

2. 政策与天气因素压制融资需求和生产

• 社融回落主要由三方面原因导致：贷款增速疲软、政府债券融资低迷、非标融资拖累。
• 政府债券净融资为1820亿元，较6月减少5700亿元，主要因专项债发行速度缓慢。
• 环保政策与多地暴雨导致企业生产受限，运输困难进一步压制了融资需求。
• 预计未来社融快速走低概率较低，随着政策放松与天气好转，企业融资需求或回升。
• 三季度末和四季度地方专项债可能集中发行，有助于提升债券融资规模。

3. M2与M1剪刀差扩大，经济活跃度下降

• M2同比增速8.3%，M1同比增速4.9%，剪刀差继续扩大。
• 居民存款偏弱，财政存款同比多增1100亿元，对M2形成拖累。
• M1持续下行，表明经济活跃度下降，企业及个人的流动性需求减弱。

关键信息

• 社融数据：2021年7月新增社会融资规模1.06万亿元，环比大幅回落。
• 贷款数据：新增人民币贷款0.84万亿元，环比下降明显，结构上企业中长期贷款和居民中长期贷款均出现负增。
• M2与M1：M2同比增速8.3%，M1同比增速4.9%，剪刀差扩大，经济活跃度下降。
• 政策与天气影响：环保政策、暴雨天气及运输困难压制了融资需求，未来有望缓解。
• 专项债发行：三季度末和四季度可能迎来地方专项债集中发行，推动社融回升。

数据图表

• 图表1：7月新增贷款疲软（亿元）
• 图表2：企业中长期贷款小幅走弱
• 图表3：居民长贷受压制，短期贷款环比减少
• 图表4：6月社融环比回落速度减缓
• 图表5：非标融资拖累社融
• 图表6：M2与M1同比剪刀差扩大
• 图表7：社融同比与M2同比之差小幅缩窄

分析师信息

• 曹自力：中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师，联系方式：caozili@swhysc.com，电话：010-82296225。

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