20250119-国泰期货-聚酯数据周报_54页_5mb

聚酯产业链周报总结 - 2025年1月19日

核心观点

该报告由国泰君安期货研究所撰写，聚焦聚酯产业链，包括对二甲苯（PX）、聚对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）和聚酯等环节。报告强调成本推动与供需平衡，建议谨慎操作，避免追高，并关注套利机会。总体预测显示PX价格偏强但高度有限，PTA和MEG面临供应过剩和进口压力，下游需求因春节和服装出口波动。需要注意的是，成本端波动和国际市场变化是主要驱动因素。

PX 分析

报告指出，PX受地缘政治影响，俄罗斯油进口受阻，MX甲苯价格大幅上涨，带动PX价格上涨，但PX-MX价差和甲苯歧化利润降至历史低位。中国国产PX开工率回升至87%，供应较高，挤压PTA利润。PX短期需求支撑依旧，但不建议进一步追高；建议多PTA空PX的操作。同时，受制裁影响，贸易窗口收缩，PX库存累积至398万吨，需关注进口波动。

PTA 分析

PTA供应充足，开工率维持80%，工厂趁机检修。现货加工费降至268元/吨，波动率放大，建议滚动做多搭配看跌期权。长期来看，PTA产能持续扩张，月差-20以上可关注阶段性反套，目标为-50。报告提到英力士装置停车和嘉兴重启，但累库格局延续，预计1-2月累库50万吨左右，制约价格趋势上涨。多PTA空SC套利可，但需监控加工费低位。

MEG/乙二醇分析

MEG供应压力加大，煤制装置开工率回升至72.6%，进口量预计达75万吨，港口库存增加，基差稳定在低位。周内工厂补库导致库存高位，关注进口影响和调油经济性转负。短期价格可能回调，适量关注月差反套机会。长期产能增速高位，需求疲软，需警惕出口市场变化。

聚酯和终端市场

聚酯开工率下降至83.6%，因下游织造春节放假，预计年后返工。需求减弱，库存累积，备库水平高位，春节前采购有限。聚酯累库持续，主营出口影响坯布库存。服装行业出口增长支撑短期需求，但国内零售放缓。分析师建议关注终端需求动态，控制仓位。

市场展望和建议

整体上，聚酯产业链成本支撑增强，但需求侧压力限制涨幅。建议投资者策略包括多PTA空PX、多PF空PTA，并利用5-9及PEAN价差进行反套操作。策略上以防守为主，结合期权风险管理，节前注意仓位控制，避免市场不确定因素带来的风险。

（字数：456）