20191209-联合资信-2019年三季度建筑施工行业观察报告_13页_745kb

建筑施工行业观察报告（2019年三季度）总结

核心内容概述

2019年三季度，建筑施工行业整体进入低速增长区间，政策环境对具备技术和资金优势的龙头企业更为友好。行业下游需求中，房地产调控力度未放松，基建投资增速有所回升，但整体仍处于疲弱状态。建筑业总产值和新签订单规模保持增长，但增速显著回落。企业债券发行数量和规模同比增长，期限有所拉长，且向高级别企业集中。

主要观点

政策导向

• 行业转型升级：政策继续推动建筑行业的技术升级，如推广装配式建筑、加强信息化建设，以适应人口红利萎缩带来的劳动力成本上升。
• 优化营商环境：深化“放管服”改革，清理不平等限制条件，鼓励以银行保函替代保证金，强化信用体系建设。
• 基建投资支持：通过“稳投资”“补短板”政策，基建投资增速持续回升，尤其在交通领域表现突出。
• 房地产调控持续：房地产行业投资保持较高增速，但新开工面积和销售面积增速放缓，行业总体发展保守。

行业发展状况

• 增速放缓：建筑业总产值及新签订单规模增长，但增速较上年同期明显下降，与宏观经济走势一致。
• 盈利稳定：建筑施工企业盈利水平相对稳定，收入和利润增速波动较大。
• 资金压力大：行业普遍存在较大资金压力，资产负债率较高，短债压力显著，发债企业集中于信用等级较高的主体。

关键信息

建筑业政策

• 2019年1月：住建部发布《关于支持民营建筑企业发展的通知》，优化市场准入机制，推进统一建筑市场体系建设。
• 2019年3月：住建部发布《关于深入开展建筑施工安全专项治理行动的通知》，强调安全监管和事故查处。
• 2019年4月：国家发改委发布《2019年新型城镇化建设重点任务》，推动多层次快速交通网建设。
• 2019年5月：住建部、国家发改委联合发布《工程总承包管理办法（征求意见稿）》，明确工程总承包的适用范围及监管职责。
• 2019年6月：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，支持重大项目融资，控制隐性债务。
• 2019年9月：住建部发布《关于完善质量保障体系提升建筑工程品质指导意见的通知》，推动装配式建筑和数字化装备研发。

房地产行业发展

• 投资保持高位：2019年1—9月，全国房地产开发投资同比增长10.50%，但增速较上年同期略有上升。
• 新开工和销售放缓：新开工面积同比增长8.60%，但增速较上年下降7.80%；商品房销售面积同比下降0.10%，影响未来房建订单增长。
• 竣工面积低迷：竣工面积同比下降8.60%，整体仍处于低位。

基建投资情况

• 增速回升：全国基础设施投资（不含电力）同比增长4.5%，增速较上年同期上升1.2个百分点。
• 交通板块主导：铁路、地铁和机场投资占比高，交通领域仍是基建投资的重点。

建筑业企业债券发行情况

• 发债规模增长：2019年1—9月，建筑业企业共发行债券133支，规模合计1320.14亿元，较上年同期大幅增长。
• 主体集中：发债主体主要为AA+和AAA级别企业，其中AAA级企业占比最高，发债规模占比达72.75%。
• 发行方式：以公募债为主，占发行规模的89.67%。
• 债券品种：超短融、中期票据、公司债为主要发行品种，其中中期票据以3年期为主。
• 期限拉长：平均发债期限由2.58年增至2.70年，期限利差走阔。

债券利率分析

• 利率下行：央行实施稳健货币政策，市场资金面宽松，债券收益率整体下行。
• 发行利率分化：不同信用等级企业发行利率差异明显，AAA级企业利率保持低位，AA+级企业利率高于AA级。
• 利差走阔：短期债券利差环比下降，中长期债券利差环比上升，表明市场对低信用等级企业风险溢价要求更高。

级别调整情况

• 信用等级调整：2019年1—11月，共有10家发行主体信用等级发生调整，其中8家被调升，2家被调降。
• 企业类型分布：调升企业以国有企业为主，调降企业则包括1家地方国企和1家民企。

总结

2019年三季度，建筑施工行业在宏观经济下行压力下增速放缓，政策环境推动行业转型升级和信用体系建设，对龙头企业更为有利。房地产行业总体保守，基建投资在政策推动下有所回升，但整体仍面临下行压力。建筑业企业债券发行数量和规模增长，发债主体进一步向高级别集中，债券发行利率分化明显，整体信用水平保持良好。