2022-10-12-联合资信-扩张期内的涤纶化纤企业财务风险研究_19页_2mb

扩张期内的涤纶化纤企业财务风险研究总结

核心内容

本报告分析了“十三五”以来我国涤纶化纤行业在政策支持下快速扩张的背景，以及企业在扩张过程中采用的多种融资模式及其带来的财务风险。重点探讨了内源融资、外源融资（包括股权融资和债务融资）及其他兼具股权和债务属性的融资方式对企业的财务影响。

主要观点

• 政策导向：政府鼓励化纤行业规模化、集中化发展，推动龙头企业通过炼化一体化项目实现产业链延伸。
• 融资需求：龙头企业扩张需要大量资金，仅靠内源融资难以满足需求，因此依赖外源融资。
• 融资方式：以银行贷款为主的债务融资是主要融资方式，股权融资和产业基金等也发挥了重要作用。
• 财务风险：不同融资方式带来不同的财务风险，包括债务压力、现金流紧张、股权稀释及控制权风险等。
• 行业现状：龙头企业信用等级普遍提升，债券市场融资活跃，但部分企业存在信用风险分化。

关键信息

一、行业政策与企业扩张

• 政策支持：工信部、发改委等发布多项政策，鼓励化纤行业向规模化和集中化发展。
• 行业特点：涤纶为化纤第一大品种，占总产量80%以上，我国已成为全球最大的涤纶长丝生产国。
• 企业扩张：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等企业均投资了多个重大项目，尤其是炼化一体化项目。

二、融资模式分析

1. 内源融资

• 特点：成本低、风险小，但难以满足重大项目资本支出需求。
• 局限性：化纤行业周期性波动大，企业自身现金流波动明显，难以提供稳定资金支持。

2. 外源融资

• 债务融资：主要为银行贷款，融资规模大，成本相对较高，但能提升资本回报率。
• 股权融资：相对灵活，但可能导致股权稀释和控制权丧失。
• 其他融资方式：包括产业基金、可转债等，兼具股权和债务属性，有助于分散风险和优化融资结构。

3. 融资风险

• 债务融资风险：包括还本付息压力、现金流紧张、破产清算优先权等。
• 股权融资风险：包括控制权稀释、分红不确定性等。
• 其他融资方式风险：包括股权被稀释、融资周期不确定性等。

三、主要企业融资与项目情况

1. 已建重大项目

2. 拟建项目

四、融资方式与财务风险

1. 内源融资

• 优点：融资成本低、无固定利息负担。
• 缺点：难以满足大规模项目资金需求，且易导致自有资本使用效率低下。

2. 外源融资

• 债务融资：主要依赖银行贷款，融资规模大，但存在还本付息压力及现金流紧张风险。
• 股权融资：提供长期资金支持，但可能稀释控制权，且分红不确定性较大。
• 其他融资方式：如可转债、产业基金等，具有一定的灵活性，但存在控制权变更和融资周期不确定等风险。

五、债券市场表现

• 信用等级：龙头企业信用等级普遍提升，尤其是恒力集团、荣盛控股、恒逸集团等，多数为AAA。
• 债券发行：2016年以来，企业债券发行规模和数量保持较高水平，其中恒力集团和恒逸集团发行规模最大。
• 债券利率：恒逸集团利率较高，桐昆控股、桐昆股份、东方盛虹等平均利率较低。
• 债券到期分布：恒力集团和恒逸集团未来三年内有较大集中兑付压力，需关注其信用风险。

结论

“十三五”以来，涤纶化纤行业在政策推动下迅速扩张，企业通过多种融资方式获取资金支持，但不同融资方式均带来相应的财务风险。债务融资是主要方式，但需关注还本付息压力和现金流问题；股权融资虽可降低财务风险，但可能导致控制权稀释；其他融资方式则具有一定的灵活性，但也存在不确定性。企业需根据自身情况选择合适的融资方式，并有效控制相关风险。