20220420-首创证券-好太太-603848.SH-公司简评报告_原料成本及疫情扰动_Q4经营表现承压_3页_672kb

好太太（603848）2021年报及Q4经营分析总结

公司概况

• 股票代码：603848
• 最新收盘价：13.35元
• 一年内最高/最低价：16.99元 / 11.35元
• 市盈率（PE）：17.83倍
• 市净率（PB）：2.85倍
• 总股本：4.01亿股
• 总市值：53.53亿元

核心观点

• 公司2021年全年实现营业收入14.25亿元，同比增长22.88%。
• 归母净利润为3.01亿元，同比增长12.97%；扣非后归母净利润为2.79亿元，同比增长22.4%。
• Q4经营表现承压：
  • 营收4.77亿元，同比增长2.26%；
  • 归母净利润0.82亿元，同比下降28.39%；
  • 扣非后归母净利润0.95亿元，同比下降4.97%。

经营表现分析

Q4经营承压原因

• 疫情管控影响：部分区域订单无法正常发货，影响交付与收入。
• 原材料成本上涨：电子元件、五金配件、塑料等主要原材料价格持续高位运行，压缩毛利率。
• 客户减值与坏账：针对部分客户计提减值和坏账准备，短期拖累净利润。

全年财务表现

• 毛利率：全年毛利率同比下降3.32个百分点至45.09%。
• 期间费用率：同比下降2.37个百分点至21.7%。
• 销售费用率：同比下降1.39个百分点至14.26%。
• 管理及研发费用率：同比下降0.58个百分点至8%。
• 财务费用率：同比下降0.41个百分点至-0.56%。
• 净利率：同比下降1.85个百分点至21.15%。

产品与渠道表现

• 产品结构优化：
  • 智能家居产品收入10.82亿元，同比增长53.70%；
  • 晾衣架产品收入3.11亿元，同比下降23.93%。
• 销量增长显著：
  • 智能家居产品销量95.85万套，同比增长91.96%；
  • 晾衣架产品销量102.49万套，同比下降23.65%。
• 线上渠道拓展：
  • 产品进驻小米商城、苏宁POP、拼多多旗舰店等平台；
  • 全年线上电商渠道销售收入6.78亿元，同比增长38.90%。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润预计分别为3.46/4.03/4.76亿元，对应PE分别为15/13/11倍。
• 成长性展望：
  • 公司产品智能化升级效果显著，未来有望在智能家居领域持续扩容。
  • 看好公司长期成长动能，尽管短期受原材料和疫情扰动，但整体发展路径清晰。

风险提示

• 新产品拓展不及预期
• 原料成本大幅波动

盈利预测（单位：亿元）

财务比率分析

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 褚远熙：研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，旨在提供参考信息，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。