20241127-银河期货-贵金属12月报_回归降息交易_贵金属遭遇逆风_14页_2mb

大宗商品研究所贵金属12月报总结

核心观点

贵金属遭遇“逆风”，因“抢跑”计入过多降息溢价后，修正降息预期导向回调，逢高沽空是推荐策略。

第一部分：行情回顾与展望

11月行情概要

• 伦敦金：月内跌幅达36.5%，由2764美元回调至2537美元，并曾受地缘扰动反弹。
• 伦敦银：月跌幅深达61.3%，波动率显著高于黄金。
• 内盘表现：沪金月跌幅3%，沪银58.2%。人民币汇率走弱导致内盘跌幅小于外盘。

12月展望

• 降息预期变化：市场先前因“抢跑”推高贵金属溢价，对降息的期待过高。随着美联储会议纪要显示降息不及预期，贵金属面临回调压力。
• 风险：俄乌冲突后续发展及降息路径不确定性构成最大风险，若冲突升级则可能中断降息逻辑。

第二部分：宏观与基本面因素分析

宏观面

1. 美国经济基本面

• 劳动力市场：劳工局数据显示就业、薪资保持健康，助推市场软着陆信心。
• 通胀：核心PCE略反弹，揭示货币谨慎态度。

2. 美联储流动性

• 逆回购余额：下降反映短期流动性趋紧，约束市场。
• 银行信贷：处于稳定区间，非线性断裂风险有待警惕。

3. 美国债务

• 未偿债务：逼近法定上线，财政压力显现。

贵金属基本面

黄金供需

白银供需参考

第三部分：策略推荐

推荐操作：“逢高沽空”。若市场出现回调，定位逢高短期做空机会，应密切关注降息预期变化与地缘风险变动。