深度报告-20210802-国信证券-白酒板块8月投资策略_行业景气依旧_静待价值回归_16页_1mb

白酒板块8月投资策略总结

核心内容

行业景气持续，酒企理性熨平周期

白酒行业在2021年8月仍保持高景气，高端酒批价持续上行，表明行业整体处于良好状态。酒企在疫情后更加理性地管理渠道库存和动销，有效缓解了周期性波动。市场对酱酒泡沫的担忧主要集中在部分中小酒企，但头部企业仍具备较强抗风险能力，预计问题将逐步改善。

高端成长确定性仍强，稳健发展引领增长

高收入人群是高端白酒消费的主要支撑，其消费能力稳定，且对价格敏感度低。随着高净值人群数量及人均可投资资产的持续增长，高端白酒需求将持续增长。贵州茅台、五粮液、泸州老窖作为高端白酒龙头，其成长性明确，预计下半年将维持量价齐升态势。

次高端扩容继续，结构分化明显

次高端白酒市场仍在扩容，但竞争加剧导致结构分化更加明显。头部品牌凭借更强的品牌力和产品力表现突出，而中小酒企则面临更大压力。预计下半年次高端价格将继续上行，但业绩增速将有所放缓，更多依赖基本面的边际改善。

板块估值回归理性，择机布局

近期白酒板块出现大幅调整，主要受市场情绪和资金风格影响。板块估值已回归相对合理区间，茅台作为估值风向标，其PE为44.3倍，仍具备一定溢价。当前是布局时机，建议关注基本面边际改善的品种。

主要观点

• 行业景气度依然较高：高端白酒批价持续上涨，显示市场需求旺盛。
• 消费复苏与消费升级是主要驱动力：疫情对行业影响有限，居民消费升级仍是核心逻辑。
• 政策风险可控：白酒消费税改革执行难度大，对行业影响有限。
• 板块估值合理化：调整后估值更具吸引力，市场情绪短期影响为主。
• 高端白酒仍是核心投资标的：茅台、五粮液、泸州老窖等企业具备长期增长潜力。
• 次高端关注结构性机会：山西汾酒、酒鬼酒等具备增长潜力，需关注其提价及市场拓展。

关键信息

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖的批价和零售价均保持上升趋势，市场表现稳健。
• 次高端白酒：品牌分化明显，部分企业如山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、今世缘具备提价和增长潜力。
• 市场表现：白酒板块在2021年7月下跌20.96%，板块估值降至46.30X，处于三个月低位。
• 投资建议：继续关注高端白酒龙头，同时布局次高端及基本面改善的品种。
• 风险提示：宏观经济不达预期、需求增长不及预期、食品安全问题。

投资建议

• 首选高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其成长性明确，估值合理。
• 关注次高端白酒：山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、今世缘，其具备提价及增长潜力。
• 布局基本面改善品种：如洋河股份、今世缘，其渠道库存优化，有望迎来业绩提升。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 酒类消费需求增长不达预期
• 食品安全问题

投资评级定义