20230824-德邦证券-焦炭_焦煤行业投资策略_供需格局切换_双焦反弹可期_18页_1mb

Table_Main 证券研究报告

行业中期策略 煤炭开采

2023年08月24日
煤炭优于大市（维持）

分析师：翟堃 资格编号：S0120523050002
研究助理：薛磊

研究主题

双焦反弹可期

投资要点

🔍 宏观预期改善，双焦需求有望回升

• 钢铁为核心下游，地产景气直接影响焦煤焦炭价格。
• 国家“保交楼、认房不认贷”等地产政策频出，经济复苏有望提振钢铁需求，推动焦煤、焦炭价格上涨。

📉 焦炭供给格局优化，短期收缩在即

• 山西政策要求全面关停43米焦炉及不达标产能，预计2023年下半年淘汰山西43米焦炉产能约2440万吨。
• 焦化企业产能过剩问题突出，环保趋严导致供给收缩，焦企利润下滑明显，行业库存偏低。

⚙️ 焦煤短期过剩改善，长期供给弹性低

• 2023年焦煤产能利用率逐步提升，进口依赖度下降，但长期受“双碳”政策约束。
• 全球冶金煤供应趋紧，中国产能增长乏力，焦煤自给能力具备韧性。

投资建议

• 焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份
• 焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创

⏳ 预计焦炭短期供需改善显著，焦煤弹性较低但长期具备较高分红优势。

风险提示

• 海外经济衰退超预期
• 国内基建投资不及预期
• “金九银十”旺季需求不及预期

目录

1. 上半年煤价复盘
2. 宏观预期改善，双焦需求回升
3. 供给格局优化，焦炭短期收缩
4. 焦煤短期过剩改善
5. 投资建议
6. 风险提示

📈 上半年煤价复盘

• 焦煤现货：2023年价格小幅波动后企稳，钢厂利润下滑带弱焦煤需求。
• 焦炭现货：焦煤成本支撑减弱，焦企利润持续下滑，价格底部运行。

⭐ 宏观预期改善，双焦需求回升

• 地产政策转向利好，城中村改造催化钢铁需求。
• 基建专项债发行提速，水泥发运率、沥青开工率提升体现实物工作量增长。

⚖️ 供给格局：焦炭≥焦煤

🏺 焦炭供给端收缩明显

• 山西、河北、山东等地加速淘汰4.3米焦炉。
• “钢-焦”产业链一体化程度提升，淘汰落后产能加快推进。

🌱 焦煤仍具供给弹性

• 进口依赖下降，国内产能释放缓慢。
• 煤种稀缺性增强，长期具备一定支撑作用。

🎯 投资建议（再次强调）

重点关注：
🗓️ 短期弹性：焦炭（山西焦化、开滦股份）
🗓️ 长线分红：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、兰花科创

🔔 风险提示重申

• 内需不足、政策超预期转向
• 全球大宗商品价格波动影响国际贸易

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