20230328-兴证国际证券-康师傅控股-00322.HK-收入韧性增长_成本价格上涨拖累利润率_5页_891kb

康师傅控股（00322.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对康师傅控股（00322.HK）的财务表现、业务发展及投资前景进行了分析，给出“增持”评级，目标价为14.29港元，对应2023年23倍P/E。报告指出，尽管2022年面临宏观环境挑战，但康师傅控股在收入增长和产品多元化方面表现良好，长期发展趋势积极。

主要观点

收入增长保持韧性

• 2022年营收：787.2亿元，同比增长6.3%。
• 收入结构：
  • 方便面业务营收增长4.2%至296.34亿元，占总收入37.7%。
  • 饮品业务营收增长7.9%至483.4亿元，占总收入61.4%。
• 未来预测：
  • 2023/2024/2025年营收预计分别为845.22/901.04/952.00亿元，年增长率分别为7.4%、6.6%、5.7%。

成本上涨拖累利润率

• 毛利率：2022年为29.1%，同比下降1.3个百分点。
• 业务线毛利率：
  • 方便面业务：24.0%，同比下降0.4个百分点。
  • 饮品业务：32.0%，同比下降1.9个百分点。
• 归母净利润率：2022年为3.3%，同比下降1.8个百分点。
• 归母净利润：2022年为2,632百万元，同比下降30.8%；预计2023/2024/2025年分别为3,067/3,591/4,094百万元，年增长率分别为16.5%、17.1%、14.0%。

关键信息

产品布局与市场策略

• 方便面业务：公司加强高端产品布局，推出“大满杯”、“燃魂拌面”等新品，满足健康需求。
• 饮品业务：聚焦核心品类，推出“蜜桃乌龙茶”、“青提绿茶”等新品，提升品牌吸引力。

财务预测与指标

财务比率分析

• 资产负债率：2022年为71.2%，预计2023/2024/2025年分别为71.1%、73.3%、74.5%。
• 流动比率：2022年为0.76，预计2023/2024/2025年分别为0.62、0.61、0.58。
• 速动比率：2022年为0.59，预计2023/2024/2025年分别为0.48、0.43、0.44。
• 资产周转率：预计2023/2024/2025年分别为1.52、1.68、1.76。
• ROE：预计2023/2024/2025年分别为24.8%、33.8%、44.4%。

风险提示

• 食品安全：存在潜在风险。
• 原材料及包材价格上涨：可能超出预期。
• 终端动销不及预期：影响销售表现。
• 费用超预期：可能影响利润。
• 经营风险：包括市场竞争、政策变化等。

投资建议

• 评级：增持。
• 目标价：14.29港元。
• 理由：
  • 收入增长保持韧性。
  • 高股息回报率吸引投资者。
  • 产品布局多元化，迎合市场需求。
  • 长期增长潜力明确。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。
• 分析师：
  • 张博：zhangboyjs@xyzq.com.cn，SFC:BMM189，SAC:S0190519060002。
  • 张悦：zhangyue20@xyzq.com.cn，SAC:S0190522080006（非香港注册持牌人）。

附注

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议。
• 报告内容可能因市场变化而更新，投资者需自行关注。
• 报告中引用的业绩数据为历史表现，不保证未来回报。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得使用或转载。