> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康师傅控股(00322.HK)投资分析总结 ## 核心内容 康师傅控股(00322.HK)在2025年实现了营收微降但归母净利润逆势增长的业绩表现。公司整体运营效率提升，毛利率增长显著，同时积极布局高增长渠道，推动业务高质量发展。分析师维持“增持”评级，并对2026至2028年的财务表现作出积极预测。 ## 主要观点 - **营收与利润表现** 2025年公司营收同比下降2.0%至790.68亿元，但归母净利润同比增长20.5%至45.01亿元，显示出公司在成本控制与产品优化方面的成效。 - **业务结构变化** 方便面业务收入微增，占公司总收入比例提升0.7pcts至35.9%；饮品业务收入下降2.9%，但占比下降0.6pcts至63.4%。饮品业务毛利率提升2.2pcts至37.5%，成为公司利润增长的重要驱动力。 - **产品与市场策略** 方便面业务通过高价面、高端面/超高端面及中价面等多条产品线布局，实现差异化竞争。饮品业务则通过即饮茶、碳酸饮料、果汁、包装水等品类拓展，加强市场渗透。公司还积极利用数字化工具提升运营效率，拓展即时零售等新渠道。 - **投资建议** 分析师预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为808.9/825.0/844.2亿元，归母净利润分别为46.2/49.2/59.0亿元。维持“增持”评级，认为公司具备增长潜力。 - **财务指标分析** - 毛利率由34.8%上升至35.1% - 归母净利润率由5.7%上升至7.0% - ROE由30.8%下降至21.2% - 资产负债率由66.3%下降至51.7%，财务结构逐步优化 - 流动比率和速动比率持续改善，公司短期偿债能力增强 - **估值比率** - PE（市盈率）由14.56倍下降至11.11倍 - PB（市净率）由4.37倍下降至2.22倍 - 估值水平逐步降低，但盈利预期提升，显示公司具备长期投资价值 ## 关键信息 - **派息情况**：2025年公司发放末期股息和特别派息，每股派息0.80元。 - **风险提示**：包括食品安全问题、市场竞争加剧、原材料成本波动等。 - **分析师信息**： - 宋健（S0190518010002） - 张悦（S0190522080006） - 注意：张悦并非香港证监会注册持牌人，不能在香港从事受监管活动。 - **数据来源**：聚源、wind、兴业证券经济与金融研究院整理 ## 财务预测与关键指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 790.7 | 808.9 | 825.0 | 844.2 | | 归母净利润（亿元） | 45.0 | 46.2 | 49.2 | 59.0 | | 毛利率 | 34.8% | 34.1% | 34.2% | 35.1% | | 归母净利润率 | 5.7% | 5.7% | 6.0% | 7.0% | | ROE | 30.8% | 24.3% | 20.0% | 21.2% | | 资产负债率 | 66.3% | 56.4% | 55.1% | 51.7% | | PE | 14.56 | 14.18 | 13.33 | 11.11 | | PB | 4.37 | 2.83 | 2.52 | 2.22 | ## 附注 - **分析师声明**：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。 - **投资评级说明**： - 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间 - 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% - 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 - 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% - 无评级：无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件 - **法律声明**： - 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议 - 投资者需自行承担投资风险 - 未经公司书面授权，不得复制、分发或使用本报告内容 ## 总结 康师傅控股在2025年展现出较强的盈利能力和业务韧性，尽管营收小幅下滑，但归母净利润增长显著。公司通过产品组合优化和原材料成本控制，有效提升了毛利率。同时，公司积极布局数字化和即时零售渠道，推动业务高质量发展。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年具有持续增长潜力。然而，投资者需注意潜在的市场风险与成本波动风险。