20230823-兴证国际证券-康师傅控股-00322.HK-营收稳健增长_毛利率小幅上升_5页_573kb

康师傅控股（00322.HK）研究报告总结

核心内容

本报告对康师傅控股（00322.HK）的财务表现、业务发展及投资建议进行了分析，并维持“增持”评级，目标价为10.07港元，对应2023年14.6倍PE。

主要观点

• 营收增长稳健：2023年上半年，公司营收达到409.1亿元，同比增长7.0%。其中，饮品业务增长显著，同比增长9.5%，占总收入的65.0%，而方便面业务同比增长3.0%，占总收入的34.1%。
• 毛利率提升：受益于原材料价格下降，公司毛利率同比提升2.2个百分点至30.5%。方便面和饮品业务毛利率分别提升5.2个百分点和0.5个百分点至25.8%和32.7%。
• 盈利能力增强：归母净利率同比提升0.7个百分点至4.0%，归母净利润同比增长30.7%至16.4亿元。
• 产品策略优化：公司积极推出高端产品，如“迷你桶”、“BIG桶/大食袋”和“燃魂拌面”，以满足不同消费场景需求。饮品业务则顺应健康趋势，推出“无糖冰红茶”、“陈皮酸梅汤”、“蜂蜜柚子茶”及“生可乐”等新品。
• 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为841.1亿元、896.7亿元和953.9亿元，归母净利润分别为35.6亿元、42.2亿元和47.7亿元，同比增长分别为35.2%、18.6%和12.9%。维持“增持”评级，目标价10.07港元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.96港元
• 总股本：56.3亿股
• 总市值：617.5亿港元
• 净资产：123.5亿元
• 总资产：593.1亿元
• 每股净资产：2.19元

财务指标预测（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 食品安全问题
• 原材料及包材价格上涨超预期
• 终端动销不及预期

分析师信息

• 张博：zhangboyjs@xyzq.com.cn，SFC:BMM189，SAC: S0190519060002
• 张悦：zhangyue20@xyzq.com.cn，SAC: S0190522080006（注意：张悦并非香港注册持牌人，不可在香港从事受监管活动）

投资评级说明

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
• 目标价：10.07港元，对应2023年14.6倍PE

投资建议

• 维持“增持”评级：基于2023年中报数据及未来三年的盈利预测
• 盈利预测：公司未来三年的盈利增长预期较为乐观，归母净利润年均增长约12%~18%

财务数据概览

资产负债表（单位：亿元）

负债及权益（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

总结

康师傅控股在2023年上半年表现出稳健的营收增长和毛利率提升，主要受益于原材料价格下降。饮品业务成为增长的主要驱动力，而方便面业务则在高端产品布局上有所进展。公司未来三年的盈利预测显示其盈利能力和增长潜力持续增强，因此维持“增持”评级。然而，投资者需注意食品安全、原材料价格波动及终端销售表现等潜在风险。