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康师傅控股（00322）收入保稳定，利润显弹性

2024年上半年，康师傅控股实现收入412.01亿元，同比增长0.72%，毛利134.40亿元，同比增长7.82%，归母净利18.85亿元，同比增长15.12%，整体符合市场预期。报告指出，受市场环境承压和产品结构调整影响，方便面业务收入同比下降9.8%，业务收入占比降至33.5%；尽管如此，升级产品容器面收入增长63%，占方便面收入比重提升至50%。同时，方便面业务毛利率提升1.23个点至27.05%，净利率提升0.37个点至6.15%。

饮品业务表现更为亮眼，收入同比增长17.3%，占比升至65.7%；其中茶饮料增速最快，收入同比增长13%，占饮料收入比重达到42%。得益于产品组合优化和管理效率提升，饮品业务毛利率增长2.58个点至35.24%，净利率提升1.04个点至5.41%，归母净利润同比大增269%。公司归母净利率达4.58%，同比提升0.57百分点，且经营现金流净额同比增长23.46%至35.1亿元。

展望未来，公司预计2024-2026年收入将实现年均约5%左右的增长，归母净利润同比增长14.86%-7.58%。

主要风险包括消费恢复不及预期、食品安全事件以及原材料价格超预期上涨。

每股收益（EPS）预计2024-2026年分别为0.64/0.69/0.74元，三年复合增长率约为10.14%。当前市盈率（P/E）为15倍，市净率（P/B）为4.14倍。