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价值风格有望走强，关注三季报预喜个股

核心内容总结

2021年9月，A股市场整体呈现震荡走势，受海外市场政策变动、国内疫情反复、经济指标下行及政策影响，市场情绪受到压制。9月A股市场多数一级行业下跌，但消费风格转涨，成为市场亮点。同时，价值股表现优于成长股，市场估值整体回落，但部分行业如食品饮料、农林牧渔等估值有所提升。

主要观点

市场表现

• A股行情切换：9月小盘股领涨趋势结束，大盘股表现优于中盘和小盘股。
• 风格切换：消费风格转涨，金融风格小幅回升，而周期和成长风格由涨转跌。
• 行业分化：受能耗双控政策影响，有色金属、钢铁、国防军工、汽车等周期资源品和制造业板块跌幅较大；公用事业、食品饮料、农林牧渔等大消费板块涨幅靠前。

交易情绪与流动性

• 成交额创新高：9月A股日均成交额达13,672.75亿元，创一年新高，但月末成交额明显回落。
• 两融余额回落：9月末两融余额环比小幅下降，但北向资金持续净流入，对市场形成支撑。

行业景气度分化

• PMI数据：制造业PMI降至荣枯线以下，服务业PMI显著反弹，建筑业活动预期依然向好。
• 能耗双控影响：黑色金属、煤炭等高能耗行业利润增长明显，但中下游制造业利润增速放缓。
• 全球能源紧张：全球能源供应偏紧，煤炭、电力供需矛盾在冬季仍将持续。

关键信息

估值表现

• 主要宽幅指数：上证综指PE处于51.1%历史分位数，创业板指PE处于65.2%历史分位数，均较上月有所提升。
• 行业估值：仅有6个一级行业估值提升，农林牧渔、食品饮料、公用事业涨幅较大；有色金属、国防军工等估值大幅回落。

投资建议

• 价值股：关注银行、保险等金融板块，估值性价比较高，具备一定日历效应。
• 能源周期品：煤炭、电力等能源板块因供需矛盾有望受益。
• 高端制造业：光伏、风电及专精特新企业受政策扶持，行业景气度较高。
• 可选消费：消费尚未完全修复，但部分可选消费行业估值回调，具备投资机会。

风险提示

• 经济数据预期差：经济数据可能与预期出现较大偏差。
• 通胀上行：通胀可能超预期，影响市场表现。
• 海外政策收紧：美联储Taper及海外政策收紧可能带来国内市场扰动。

附录信息

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

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