20171210-东吴证券-用友网络-600588.SH-携手湖北省推进工业云平台_省级合作模式有望在全国快速复制推广_4页_701kb
报告摘要
用友网络与湖北省合作推进工业云平台总结
核心内容
用友网络与湖北省经信委于2017年12月8日签订战略合作协议，共同建设湖北省工业云（用友）平台。该平台旨在服务全省企业，推动其数字化转型，实现降本增效。平台将与湖北省楚天云平台对接，实现数据共享和资源整合。
主要观点
-
平台建设目标
通过该平台，用友网络将为10000家中小企业提供云服务，其中规模以上工业企业2000家。同时，打造重点行业和企业的样板案例，形成全国示范效应。 -
推动行业创新
基于省内20家重点企业集团，推广网络协同设计和基于互联网的供应链管理模式，促进产业集群发展。进一步推动制造、互联网、金融和工业宏观数据等行业的跨界融合，构建基于云环境的产业融合生态体系。 -
省级合作模式复制推广
湖北省的合作模式是继江西省之后的又一次省级合作，表明该模式在全国范围内具有可复制性。随着《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》的实施，预计更多省份将加快推出企业上云规划。 -
政策与市场支持
用友网络的iuap平台已获得国家发改委“互联网+”重大工程项目的支持，并中标工信部新一代国产ERP项目，彰显了其在行业中的领先地位。公司有望成为未来3-5个具有国际竞争力的工业互联网平台之一。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5,113 | 6,406 | 8,139 | 10,388 |
| 净利润 | 197 | 389 | 647 | 1005 |
| 毛利率 | 68.6% | 66.8% | 66.9% | 68.3% |
| 净资产收益率(ROE) | 3.5% | 6.6% | 10.4% | 15.0% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.13 | 0.27 | 0.44 | 0.69 |
| P/E | 147 | 74 | 45 | 29 |
| P/B | 5.1 | 4.9 | 4.7 | 4.3 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 预测净利润：2017年389亿元，2018年647亿元，2019年1005亿元
- EPS预测：2017年0.27元，2018年0.44元，2019年0.69元
- 理由：公司系列云产品陆续发布，研发产出高峰在三季报已显现，云和金融服务的爆发性趋势明确。
风险提示
- 与省政府合作模式发展不及预期
- 云和金融业务进展缓慢
市场与基础数据
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 19.80 |
| 一年最低/最高价 | 13.80/26.62 |
| 市净率（倍） | 5.66 |
| 流通A股市值（百万元） | 28,532 |
基础数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 每股净资产（元） | 3.50 |
| 资本负债率(%) | 54.71 |
| 总股本(百万股) | 1,464 |
| 流通A股(百万股) | 1,441 |
财务报表摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 7458.9 | 6814.6 | 7958.0 | 9396.4 |
| 非流动资产 | 4696.2 | 4801.3 | 4769.1 | 4732.7 |
| 资产总计 | 12155.1 | 11615.9 | 12727.0 | 14129.1 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 887.1 | 224.8 | 808.3 | 1079.4 |
| 投资活动现金流 | -531.0 | -217.0 | -215.7 | -219.8 |
| 筹资活动现金流 | -22.0 | -1160.4 | -423.3 | -602.3 |
| 现金净增加额 | 324.0 | -1152.6 | 169.3 | 257.4 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5113.3 | 6405.6 | 8138.7 | 10387.8 |
| 营业成本 | 1603.6 | 2126.4 | 2696.9 | 3295.8 |
| 营业利润 | -51.4 | 131.1 | 430.5 | 817.4 |
| 归属母公司净利润 | 197.4 | 389.3 | 646.6 | 1004.6 |
财务与估值指标
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 摊薄每股收益(元) | 0.13 | 0.27 | 0.44 | 0.69 |
| 每股净资产(元) | 3.88 | 4.02 | 4.24 | 4.58 |
| ROE(%) | 3.5% | 6.6% | 10.4% | 15.0% |
| 毛利率(%) | 68.6% | 66.8% | 66.9% | 68.3% |
| 销售净利率(%) | 4.8% | 6.8% | 8.6% | 10.2% |
| 资产负债率(%) | 47.4% | 43.0% | 45.1% | 46.7% |
| 收入增长率(%) | 14.9% | 25.3% | 27.1% | 27.6% |
| 净利润增长率(%) | -39.0% | 97.2% | 66.1% | 55.4% |
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投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
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