电子行业深度报告：半导体不能承受之重-20210905-首创证券-22页_1mb

报告摘要

本报告分析了半导体行业的现状与未来趋势，指出该行业面临多重挑战，但也蕴含巨大机遇。分析师何立中认为，尽管半导体行业存在诸多“不能承受之重”，但整体趋势仍向好，对行业保持乐观态度。

发展历程和产业结构
- 中国在半导体发展上起步较晚，与国际先进水平存在显著差距，但近年来发展迅速。
- 半导体行业利润结构呈现倒金字塔形态，只有龙头企业才能获得高利润。
- 国产化率低意味着国内厂商有较大的成长空间。
收入增速
- 全球半导体市场增速放缓，过去20年CAGR为5.5%。
- 中国半导体收入增速远超全球，2021上半年达到62.46%，2020全年为31.32%。
- 上市公司业绩呈现倍数级增长，如富满电子、晶丰明源、富瀚微等。
毛利率
- 全球主要半导体公司毛利率保持平稳。
- 国内芯片设计公司毛利率显著提升，部分公司甚至超过全球龙头，如睿创微纳、澜起科技等。
代工制造
- 台积电、三星等代工厂近期宣布涨价，反映行业产能紧张。
- 此次涨价可能分化半导体行情，对部分公司影响较大，而IDM模式公司则具备成本优势。
股价与减持
- 头部公司的重要股东集中减持，短期对市场情绪有影响。
- 减持是正常市场行为，不改变国家对半导体产业的支持力度。
行业前景
- 半导体行业基本面持续向好，2021上半年板块净利润达363亿元，增长中位数达80%。
- 下半年市场需求继续向好，晶圆厂未来两年将扩产12.3%。

历史背景
- 1947年晶体管发明，1958年集成电路诞生。
- 中国在半导体发展上起步较晚，1996年才达到6亿块年产量，而美国和日本分别在1972年和1976年达到这一水平。
行业数据
- 2021上半年全球半导体销售额同比增长29%，达到445亿美元。
- 中国半导体收入增速为62.46%，远高于全球的31.57%。
- 2021上半年国内半导体公司毛利率普遍上升，部分公司毛利率超过全球龙头。
代工厂动态
- 台积电自2022年Q1起涨价10%~20%，三星和KeyFoundry计划下半年涨价15%~20%。
- 台积电市场份额约52.9%，中芯国际和华虹半导体分别占5.3%和2.6%。
投资建议
- 推荐关注VR/AR和功率半导体（如IGBT模块）领域。
- 推荐公司包括：宏微科技、斯达半导、士兰微、歌尔股份、水晶光电、芯原股份等。
投资风险
- 半导体产业增速可能放缓。
- 国产技术落地不及预期可能影响行业发展。