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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会聚焦于以下几个核心内容：

• 各主要指数近期表现及走势分析
• 家居家装垂直电商的交易价值、商业模式及盈利结构分析
• 中国无风险利率的影响因素及未来走势预测
• 上市公司一季报业绩表现及投资建议
• 重点推荐公司组合及未来增长预期

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指数表现

主要指数收盘及涨跌情况

指数名称	收盘（点）	1日涨跌（%）	5日涨跌（%）	1月涨跌（%）
申万A指	2020.2	-2.43	-5.02	-4.24
上证指数	2003.4	-1.62	-3.02	-2.11
深证综指	1007.2	-2.84	-6.28	-5.63
沪深300	2134.9	-1.52	-2.39	-0.96
香港恒生	22132.	-0.41	-2.76	1.37
香港国企	9770.1	-0.29	-3.08	-1.05

风格指数表现

风格指数	昨日表现（%）	1个月表现（%）	6个月表现（%）
大盘指数	-1.44	-0.68	-10.29
中盘指数	-2.84	-6.43	-6.44
小盘指数	-3.15	-7.35	-0.96

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家居家装垂直电商业务及盈利模式分析

交易价值

家装电商的交易价值预计达万亿，主要来自：

• 家装平台收入
• 建材销售收入
• 家具及家居生活用品销售收入

商业模式

家装垂直电商主要有两种商业模式：

1. 平台类：提供交易场所，赚取服务费或佣金
2. 自主销售类：参与商品买卖，依靠购销差价或销售分成盈利

关键资源能力

• 平台模式：获取廉价有效流量、提高消费者提袋率、吸引商家入驻、全国扩张能力
• 自主销售模式：优秀的买手团队、体验店运营、廉价流量获取、仓储物流资源

交易风险

• 平台模式：流量和商家数量不能形成正向循环、商家跳过平台交易、家装公司管理、体验店运营
• 自主销售模式：商品选择、流通、仓储、体验店运营、流量导入

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今日重点推荐报告

家居家装垂直电商业务及盈利模式介绍

• 重点分析家装电商的交易价值、商业模式、盈利模式、关键资源能力、交易成本与风险
• 详细阐述平台类和自主销售类的异同及优劣
• 预计家装电商市场潜力巨大，未来将形成稳定盈利模式

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今日推荐报告

警惕发达国家数据出台引发震荡

• 美国、欧洲、日本将发布重要经济数据，可能引发市场震荡
• 美国非农数据、就业率、GDP等数据对市场影响显著
• 欧元区CPI、失业率、日本零售额等数据对判断经济复苏趋势有帮助

中国无风险利率的影响因素及走势判断

• 替代指标：2010年前用国债收益率，2010年后用3个月理财产品收益率
• 2014年第二季度无风险利率预计与第一季度持平
• 未来3-5年无风险利率将易上难下，主要受经济转型及利率市场化影响

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重点推荐公司组合

申万研究所策略部重点推荐表（4.29-5.5）

• 推荐公司：康美药业、伊利股份、新纶科技、上海绿新、江山股份、巨轮股份、万华化学、老板电器、中国船舶、中海油服、九九久、国电南瑞、三安光电、中工国际、康得新、广电运通、华峰氨纶、国中水务、开元仪器、远光软件、中恒电气、美都控股、恒瑞医药、凯诺科技、贵州茅台、中利科技、金龙汽车、海信电器、星湖科技、顺网科技、长盈精密、上海电气

事件驱动策略组合

• 推荐公司：凯诺科技、新时达、康美药业、国金证券、复星医药、中工国际、百视通、江中药业、置信电气、顺网科技、劲嘉股份、博彦科技、浙江龙盛、人福医药、航空动力

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重点公司点评

万科A (000002)

• 一季度收入、净利润、EPS均低于预期
• 利润率回升，小股操盘策略提升投资收益
• 销售景气度略有下滑但好于行业整体
• 预计全年销售额2000亿，维持“买入”评级

康美药业(600518)

• 一季度收入增长24%，利润总额增长21%
• 医药主业利润实际增长26%，超出市场预期
• 毛利率提升，预计全年收入稳定增长
• 维持“买入”评级

友阿股份(002277)

• 一季度收入略低于预期，毛利率承压
• 城区改造及政策影响导致业绩承压
• 储备项目+类金融+020模式助力中长期发展
• 维持“增持”评级

龙力生物(002604)

• 一季度EPS环比增长6.42%，同比下滑20.75%
• 乙醇销售放量，毛利率有望进一步提升
• 募投项目逐步投产，未来盈利增长可期
• 维持“买入”评级

中国平安(601318)

• 一季度净利润增长46.2%，每股收益增长18.18%
• 寿险和产险业务质量领先同业
• 净投资收益率稳定，总投资收益率受资本市场影响
• 当前PEV仅0.8倍，重申“买入”评级

中炬高新(600872)

• 一季度收入、净利润、EPS均高于市场预期
• 产品结构升级，毛利率显著提升
• 阳西产能释放，省外市场增长可期
• 维持“买入”评级

美克股份(600337)

• 一季度收入、净利润、EPS均符合预期
• 内销占比提升，毛利率显著提高
• 自有品牌增长，盈利模式优化
• 建议“增持”

东风股份(601515)

• 一季度收入、净利润、EPS均符合预期
• 非烟标产品增长，毛利率保持高位
• 新业务布局，未来有望突破
• 建议“增持”

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风险提示与投资建议

• 风险提示：部分公司面临原材料价格上涨、市场竞争加剧、政策变化等风险
• 投资建议：重点关注家装电商、医药、食品饮料、金融、消费等板块
• 估值：多数公司PE较低，存在估值修复空间
• 催化剂：业绩超预期、政策利好、新产品推出、新业务拓展等

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总结

本次晨会重点分析了当前市场环境及主要行业表现，尤其关注家装电商、医药、金融等领域的投资机会。各重点公司一季报表现不一，但多数公司盈利增长符合预期，部分公司因政策、市场调整等原因业绩承压。建议投资者关注具备良好盈利模式、增长潜力和估值优势的标的，同时警惕市场波动及政策风险。