20241014-国投安信期货-豆粕周报_豆粕被油脂压制_表现震荡_5页_1mb

豆粕周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期大豆及豆粕市场的供需变化、价格走势、基差情况以及市场操作建议。整体来看，全球大豆市场呈现供需宽松的格局，而油脂市场则因季节性减产因素表现较强，对豆粕形成压制，导致豆粕市场维持震荡走势。

主要观点

1. 大豆市场供需分析

• 美国大豆：美国农业部报告对大豆平衡表进行了微调，单产微调向下，但整体仍预计丰产。期末库存与上月持平，显示供需关系未出现明显紧张。
• 巴西大豆：2024/2025年度产量预期为1.69亿吨，未调整。南美大豆产量稳定，全球大豆供需仍保持宽松。
• 全球数据：全球大豆产量环比下调28万吨，进口、出口、压榨和国内消费均有所下降，但期末库存微调向上，整体供需格局未发生重大变化。

2. 市场操作与持仓变化

• CFTC持仓：期货和期权资产管理机构上周对大豆进行减空操作，豆粕减多操作，而美豆油则增多操作。
• 净持仓：美豆净空单量少，豆粕和豆油均持净多单，表明市场对油脂的看涨情绪更强。

3. 压榨利润与开机率

• 美湾与美西：11月-12月压榨毛利润分别为215和264元/吨，到岸升贴水分别为263和246美分/蒲式耳，到港成本分别为3694和3645元/吨。
• 国内压榨：第40周油厂大豆压榨量150.74万吨，开机率43%；第41周压榨量154.27万吨，开机率44%；预计第42周开机率将大幅上升至61%，压榨量达214.01万吨。

4. 基差表现

• 现货基差：广东、广西、天津等地豆粕现货基差均保持稳定或小幅上涨。
• 远期基差：10-1月基差报价整体偏强，显示市场对后期豆粕价格有一定预期。

5. 库存变化

• 国内库存：截至10月14日，国内125家油厂豆粕库存为101.64万吨，环比继续去库，较上周减少21.01万吨，降幅17.13%，但同比增加27.14万吨，增幅36.43%。

盘面价差与趋势判断

• 豆粕1-5价差：震荡走势，需关注后续大豆采购进度。
• 豆菜粕01价差：震荡，未出现明显趋势。
• 油粕比：持续走强，油脂价格高于豆粕，对豆粕形成压制。

长期与中期逻辑

长期逻辑（以年为维度）

• 巴西大豆种植面积仍有扩张空间，单产若持续创新高，将加剧全球大豆供应宽松。
• 因此，从长期趋势看，大豆市场可能呈现熊市预期。

中期逻辑

• 巴西天气：未来1-2周降水表现良好，天气炒作驱动力不足。
• 油脂驱动：棕榈油进入季节性减产周期，油脂价格相对强势，压制豆粕走势。
• 豆粕走势：在南美天气未出现实质性问题前，油脂强势将持续压制豆粕，维持震荡格局。

操作评级

• 豆粕：★★★（三颗星）
  • 表示当前豆粕市场存在更加明晰的多空趋势，且具备相对恰当的投资机会。

关键信息

• 美国大豆单产微调，但整体仍预计丰产。
• 巴西大豆产量未调整，全球供需格局宽松。
• 国内豆粕库存环比下降，但同比上升。
• 油粕比持续走强，油脂强势压制豆粕。
• 操作建议：豆粕维持区间震荡，关注巴西天气和大豆采购进度。

数据来源

• Wind、我的农产品、同花顺iFind

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