深度报告-20250224-开源证券-星图测控-920116.BJ-北交所首次覆盖报告_卫星互联网浪潮下_航天测控与数字仿真的稀缺明珠_47页_4mb

北交所首次覆盖报告：星图测控公司分析

星图测控是一家围绕航天器在轨管理与服务，从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新“小巨人”企业。公司专注于航天测控领域的高度专业化服务，产品体系围绕自主研发的“洞察者”系列产品展开，涵盖轨道设计、系统仿真、在轨管理功能等。

公司业务布局已全面延伸至特种领域、民用航天及商业航天领域。2024前三季度，公司实现营业收入163亿元，同比增长34%，归母净利润达0.5亿，同比增长82%。预计2024-2026年，归母净利润分别为0.87亿、1.07亿、1.29亿元，对应当前估值PE分别为801、651、537倍，首次覆盖给予“增持”评级。

核心业务与竞争优势：

1. 技术开发服务：公司核心产品为“洞察者”系列，具备高精度轨道计算、测控资源调度、全生命周期健康管控等核心技术，满足航天全流程需求。核心技术营收占比高达90%以上。
2. 资质壁垒：公司拥有32项已授权专利和百余项软件著作权，核心团队成员均来自国家航天测控单位，具备多次参与重大航天工程的背景，技术实力与资质认证支撑公司持续发展。
3. 测控地面系统建设：作为新兴增长点，公司正在拓展测控地面站建设业务，实现全生命周期自动化管理。募投项目计划在2024-2026年逐步落地，预计2026年新增营收4.18亿元。

行业背景：

在全球卫星互联网浪潮下，商业航天政策持续加码、技术迭代加速。根据行业预测，2024年全球在轨卫星将突破8000颗，服务市场（如地面段）规模达350亿美元。卫星互联网产业链中，地面设备与卫星服务分别占50%、40%，其中低轨卫星在通信、导航领域的应用价值高增。

市场方面，EC数据显示全球地面段市场规模在2026-2030年有望增至350亿美元，尤其在非静地轨道卫星领域需求显著提升。公司定位于商业航天测控“地面段即服务”，目标客户包括特种领域与新兴商业航天企业。

估值与投资建议：

基于下游市场规模扩大、技术迭代加速及公司募投项目的逐步落地，我们预计“洞察者”系列产品逐步实现STK国产替代，加强在航天测控管理与数字仿真领域的竞争优势。

考量以下三个因素：

• 商业航天与卫星互联网需求高增长；
• 募投项目逐步转化收入；
• 公司技术实力与盈利能力持续提升。

结合可比公司估值与公司发展预期，采用2024年PE均价16倍测算，维持“增持”评级，对应目标价较当前股价约有15%潜在上升空间。

风险提示：

• 收入季节性波动风险；
• 募投项目推进不及预期；
• 宏观政策或行业监管变更的风险。

该公司在高端航天测控领域的稀缺性将提供长期竞争优势。