深度报告-20250215-华源证券-星图测控-920116.BJ-测控环节国家队背靠中科院_立足特种领域开拓民商领域_31页_2mb

公司概况

星图测控（920116BJ）是国内航天测控与数字仿真领域的技术龙头，由中科院空天院控股，专注于为航天任务全生命周期提供国产化技术和产品。公司核心产品“洞察者”系列自研软件，正逐步替代国际主流航天分析工具STK。

核心业务与技术实力

1. 业务领域

   • 主营航天测控管理与数字仿真，覆盖卫星轨道计算、测控资源调度、空间态势感知等全流程服务，2023年收入占比分别为68%和30%。
   • 积极拓展民商领域，2023年实现民商项目收入7，973万元，客户包括欧比特、时空道宇等。

2. 技术优势

   • 拥有32项发明专利与189项软件著作权，核心算法覆盖高精度轨道计算、资源调度、健康管理等领域。
   • 前沿技术融合AI、大数据，2024年预计研发投入保持15%左右，推动产品智能化升级，例如新一代洞察者软件平台融入AI功能。

市场前景与机会

1. 行业驱动因素

   • 全球卫星互联网爆发式增长：2025年中国市场预计达450亿元，带动测控与仿真需求。
   • 国内低轨星座建设加速（如“星链”“鸿雁工程”），推动商业航天测控服务市场潜力巨大。

2. 竞争壁垒

   • 国有股东背景与核心技术团队保证承担国家战略任务的能力，可借鉴AGI、KSAT等国际先进企业技术路径。
   • 唯一完全覆盖航天全生命周期服务的国内厂商，细分领域竞争门槛高。

财务表现与估值

• 收入增长：2023年营收229亿元（+6190%），预计2024年将达287亿元（+2550%），主要受益于测控地面系统建设新增业务。
• 盈利能力：2023年毛利率51%，净利润6.26亿元，PE为106倍（高于同业均值）。
• 估值逻辑：首次覆盖“增持”评级，基于高增长预期和国产替代逻辑。

风险提示

• 政策依赖：若国家航天投入减少，将影响订单需求。
• 竞争加剧：国际企业如AGI的进入可能挤压利润空间。
• 客户集中度：前五大客户占比46.5%，若客户流失将冲击业绩。

潜在机遇

• 国内航天产业政策全面支持（如《数字空间》战略落地），叠加低轨星座建设推动卫星管理需求，助力公司民用端收入占比提升。