深度报告-20250319-中国银河-星图测控-920116.BJ-星图测控深度报告_航天领域小巨人_成长空间广阔_26页_7mb

星图测控深度报告总结

核心内容

星图测控是一家专注于航天器在轨管理与服务的国家高新技术企业，成立于2016年，已成长为航天测控管理与数字仿真的龙头企业。公司依托中国科学院空天院的技术支持，具备强大的研发能力，拥有32项发明专利和189项软件著作权，研发了具有完全自主知识产权的“洞察者”系列产品，广泛应用于特种、民用及商业航天领域。

主要观点

• 技术优势：公司核心技术涵盖高精度轨道与姿态计算、测控资源智能调度、卫星全生命周期健康管理等，具备较强的研发实力和行业影响力。
• 业务拓展：公司从航天特种领域起步，已全面拓展至民用和商业航天，形成覆盖设计、规划、测试、发射、运行、应用等各环节的航天综合解决方案。
• 业绩增长：公司营收和利润持续快速增长，2022-2024年营业收入分别为141.46/229.04/288.35百万元，复合增长率达42.77%；归母净利润分别为5074.87/6262.79/8497.44万元，复合增长率达29.40%。
• 毛利率波动：由于部分板块毛利率下滑，公司整体毛利率有所波动，但总体保持在52.80%左右。
• 行业前景：随着国际太空竞争加剧和我国卫星互联网建设加速，航天测控管理与数字仿真行业迎来快速发展，公司有望从中受益。
• 政策支持：国家及地方政府出台多项政策支持航天产业发展，包括卫星互联网、空间基础设施、北斗应用等，为公司发展提供了良好环境。

关键信息

• 技术开发与服务：为主要收入来源，预计2025-2027年营收分别为2.87亿元、3.56亿元、4.27亿元，毛利率稳定在56%-57%。
• 测控地面系统建设：预计2025-2027年营收保持在0.35亿元左右，毛利率稳定。
• 系统集成：预计营收增速逐步放缓，毛利率小幅下滑。
• 软件销售：预计保持较快增长，但毛利率小幅下滑。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为3.54亿元、4.25亿元、4.98亿元，归母净利润分别为0.92亿元、1.14亿元、1.33亿元，EPS分别为0.81元/股、1.00元/股、1.17元/股。
• 估值分析：根据相对估值和绝对估值法，公司合理每股价值区间为109.82元-134.03元，对应PE分别为132.69倍、107.06倍、91.57倍。公司当前估值已不再低估，给予“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：包括政策支持减弱、市场竞争加剧、客户和供应商集中度高、技术风险等。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“谨慎推荐”。
• 预期增长：公司中长期成长空间广阔，但短期涨幅较大，PE已不再低估。
• 业务结构：公司业务以技术开发与服务为主，占比约80%，未来有望持续增长。
• 市场前景：随着卫星互联网和商业航天的快速发展，公司有望持续受益，实现业绩增长。

行业背景

• 国际竞争：全球在轨航天器数量已达7,218颗，美国占据主导地位，各国加快太空布局，形成激烈竞争。
• 商业航天：商业航天快速发展，需求增长迅猛，公司作为测控服务提供商，将受益于行业扩张。
• 卫星互联网：我国卫星互联网建设加速，市场规模预计从2021年的292亿元增长至2025年的447亿元，复合增速达11.23%。

技术发展趋势

• 航天测控管理：随着航天任务复杂度提升，测控系统需适应更远距离、更高数据传输速率、更高精度和更低成本的要求。
• 航天数字仿真：技术向数字化、高效化、智能化发展，公司产品在该领域具备较强竞争力，已逐步实现对国际主流软件的替代。
• 新兴技术融合：公司积极融合人工智能、大数据、高性能计算等技术，提升产品性能和市场竞争力。

财务预测与估值

风险提示

• 政策风险：国家和行业政策支持减弱可能影响公司发展。
• 市场竞争风险：行业快速发展可能引入更多竞争者，影响公司市场份额。
• 客户与供应商集中度风险：主要客户和供应商变化可能影响公司经营稳定性。
• 技术风险：若无法持续投入研发并进行技术迭代，可能失去竞争优势。

总结

星图测控作为航天测控管理和数字仿真领域的领先企业，凭借核心技术优势和政策支持，有望在航天产业快速发展中持续受益。尽管当前PE已不再低估，但公司中长期成长空间广阔，具备良好的市场前景和投资价值。