20260429-开源证券-星图测控-920116.BJ-北交所信息更新_推进AI赋能产品体系+商业航布局_2025年商业航天营收同比+62_4页_888kb

报告摘要

星图测控 (920116.BJ) 总结

核心内容

星图测控是一家专注于航天测控管理及数字仿真业务的公司，其在商业航天领域展现出强劲的发展势头。公司持续推动AI赋能的太空云产品体系，加强太空感知星座与地面站资源的共享，致力于构建分钟级响应的智能计算平台。2026年4月29日，公司当前股价为96.43元，总市值为154.07亿元，流通市值为148.00亿元，总股本为1.60亿股，流通股本为1.53亿股，近3个月换手率为113.38%。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营收3.21亿元，同比增长11.41%；归母净利润1.01亿元，同比增长18.66%。2026Q1公司营收为0.44亿元，同比增长1.16%；归母净利润为1411.96万元，同比增长5.35%；扣非归母净利润为675.43万元，同比增长70.15%。
盈利预测：受建工程转固后折旧增长影响，公司下调了2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.18亿元、1.40亿元和1.70亿元，对应摊薄后EPS分别为0.74元、0.87元和1.06元/股。当前股价对应的PE分别为130.5倍、110.3倍和90.8倍。
业务拓展：公司积极拓展商业航天全产业链建设，已为多家商业卫星公司和主要商业火箭公司提供测运控服务。2025年商业航天营收达1.25亿元，同比增长62.25%，营收占比达39.06%，同比增长12.24pcts。
技术布局：公司持续推进太空感知卫星发射与在轨试验，扩大地面测控站网规模，推进太空云产品研发，启动卫星智能感知规避一体化产品系列研制，探索在轨服务商业模式。

关键信息

全球市场动态

2025年全球火箭发射次数达337次，创历史新高。
中国火箭发射次数为92次，位居全球第二。
各国在可重复使用火箭技术方面取得进展，如美国的Starship和新格伦火箭，中国的朱雀三号和长十二甲。
2025年全球共发射航天器4,508颗，较2024年增长近一倍。
5月之江实验室部署了首批12颗搭载AI芯片和模型的智能计算卫星，标志着太空算力进入实际应用阶段。

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	288	321	368	434	523
YOY(%)	25.9	11.4	14.5	17.9	20.7
归母净利润(百万元)	85	101	118	140	170
YOY(%)	35.7	18.7	17.1	18.3	21.4
毛利率(%)	52.8	50.8	50.6	51.5	52.5
净利率(%)	29.5	31.4	32.1	32.2	32.4
ROE(%)	17.9	17.2	16.7	16.7	16.9
EPS(元)	0.53	0.63	0.74	0.87	1.06
P/E(倍)	181.3	152.8	130.5	110.3	90.8
P/B(倍)	32.4	26.2	21.9	18.4	15.4

财务预测摘要

资产负债表(百万元)	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	649	712	800	1046	1177
现金	261	208	339	345	485
应收票据及应收账款	251	240	252	363	382
其他应收款	4	6	6	8	8
预付账款	34	56	46	74	71
存货	50	128	77	160	120
其他流动资产	49	74	80	96	109
非流动资产	78	128	125	124	123
长期投资	2	3	4	4	5
固定资产	2	31	36	40	43
无形资产	3	13	10	8	6
其他非流动资产	70	81	75	72	70
资产总计	727	840	925	1170	1300

利润表(百万元)	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	288	321	368	434	523
营业成本	136	158	182	210	249
营业税金及附加	2	1	2	2	3
营业费用	16	16	17	20	24
管理费用	15	21	19	23	28
研发费用	40	50	51	61	68
财务费用	0	-0	-0	-2	-3
资产减值损失	-1	-2	0	0	0
其他收益	19	40	33	35	35
营业利润	82	108	123	147	180
归母净利润	85	101	118	140	170

现金流量表(百万元)	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	12	12	148	16	156
投资活动现金流	-16	-76	-6	-9	-12
筹资活动现金流	178	11	-11	-1	-4
现金净增加额	173	-53	131	6	140

主要财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	25.9	11.4	14.5	17.9	20.7
营业利润增长率(%)	38.9	31.7	14.1	19.6	22.5
归母净利润增长率(%)	35.7	18.7	17.1	18.3	21.4
毛利率(%)	52.8	50.8	50.6	51.5	52.5
净利率(%)	29.5	31.4	32.1	32.2	32.4
ROE(%)	17.9	17.2	16.7	16.7	16.9
ROIC(%)	14.9	15.4	15.2	15.1	15.4
资产负债率(%)	34.6	30.2	23.8	28.3	23.0
净负债比率(%)	-44.1	-28.6	-44.1	-37.4	-45.2
流动比率	3.1	3.1	4.0	3.4	4.2
速动比率	2.7	2.2	3.3	2.6	3.5
每股收益(元)	0.53	0.63	0.74	0.87	1.06
每股经营现金流(元)	0.07	0.08	0.93	0.10	0.98
每股净资产(元)	2.98	3.67	4.41	5.25	6.27