> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 星图测控 (920116.BJ) 总结 ## 核心内容 星图测控是一家专注于航天测控管理及数字仿真业务的公司，其在商业航天领域展现出强劲的发展势头。公司持续推动AI赋能的太空云产品体系，加强太空感知星座与地面站资源的共享，致力于构建分钟级响应的智能计算平台。2026年4月29日，公司当前股价为96.43元，总市值为154.07亿元，流通市值为148.00亿元，总股本为1.60亿股，流通股本为1.53亿股，近3个月换手率为113.38%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收3.21亿元，同比增长11.41%；归母净利润1.01亿元，同比增长18.66%。2026Q1公司营收为0.44亿元，同比增长1.16%；归母净利润为1411.96万元，同比增长5.35%；扣非归母净利润为675.43万元，同比增长70.15%。 - **盈利预测**：受建工程转固后折旧增长影响，公司下调了2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.18亿元、1.40亿元和1.70亿元，对应摊薄后EPS分别为0.74元、0.87元和1.06元/股。当前股价对应的PE分别为130.5倍、110.3倍和90.8倍。 - **业务拓展**：公司积极拓展商业航天全产业链建设，已为多家商业卫星公司和主要商业火箭公司提供测运控服务。2025年商业航天营收达1.25亿元，同比增长62.25%，营收占比达39.06%，同比增长12.24pcts。 - **技术布局**：公司持续推进太空感知卫星发射与在轨试验，扩大地面测控站网规模，推进太空云产品研发，启动卫星智能感知规避一体化产品系列研制，探索在轨服务商业模式。 ## 关键信息 ### 全球市场动态 - 2025年全球火箭发射次数达337次，创历史新高。 - 中国火箭发射次数为92次，位居全球第二。 - 各国在可重复使用火箭技术方面取得进展，如美国的Starship和新格伦火箭，中国的朱雀三号和长十二甲。 - 2025年全球共发射航天器4,508颗，较2024年增长近一倍。 - 5月之江实验室部署了首批12颗搭载AI芯片和模型的智能计算卫星，标志着太空算力进入实际应用阶段。 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 288 | 321 | 368 | 434 | 523 | | YOY(%) | 25.9 | 11.4 | 14.5 | 17.9 | 20.7 | | 归母净利润(百万元) | 85 | 101 | 118 | 140 | 170 | | YOY(%) | 35.7 | 18.7 | 17.1 | 18.3 | 21.4 | | 毛利率(%) | 52.8 | 50.8 | 50.6 | 51.5 | 52.5 | | 净利率(%) | 29.5 | 31.4 | 32.1 | 32.2 | 32.4 | | ROE(%) | 17.9 | 17.2 | 16.7 | 16.7 | 16.9 | | EPS(元) | 0.53 | 0.63 | 0.74 | 0.87 | 1.06 | | P/E(倍) | 181.3 | 152.8 | 130.5 | 110.3 | 90.8 | | P/B(倍) | 32.4 | 26.2 | 21.9 | 18.4 | 15.4 | ### 财务预测摘要 | 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 649 | 712 | 800 | 1046 | 1177 | | 现金 | 261 | 208 | 339 | 345 | 485 | | 应收票据及应收账款 | 251 | 240 | 252 | 363 | 382 | | 其他应收款 | 4 | 6 | 6 | 8 | 8 | | 预付账款 | 34 | 56 | 46 | 74 | 71 | | 存货 | 50 | 128 | 77 | 160 | 120 | | 其他流动资产 | 49 | 74 | 80 | 96 | 109 | | 非流动资产 | 78 | 128 | 125 | 124 | 123 | | 长期投资 | 2 | 3 | 4 | 4 | 5 | | 固定资产 | 2 | 31 | 36 | 40 | 43 | | 无形资产 | 3 | 13 | 10 | 8 | 6 | | 其他非流动资产 | 70 | 81 | 75 | 72 | 70 | | 资产总计 | 727 | 840 | 925 | 1170 | 1300 | | 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 288 | 321 | 368 | 434 | 523 | | 营业成本 | 136 | 158 | 182 | 210 | 249 | | 营业税金及附加 | 2 | 1 | 2 | 2 | 3 | | 营业费用 | 16 | 16 | 17 | 20 | 24 | | 管理费用 | 15 | 21 | 19 | 23 | 28 | | 研发费用 | 40 | 50 | 51 | 61 | 68 | | 财务费用 | 0 | -0 | -0 | -2 | -3 | | 资产减值损失 | -1 | -2 | 0 | 0 | 0 | | 其他收益 | 19 | 40 | 33 | 35 | 35 | | 营业利润 | 82 | 108 | 123 | 147 | 180 | | 归母净利润 | 85 | 101 | 118 | 140 | 170 | | 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 12 | 12 | 148 | 16 | 156 | | 投资活动现金流 | -16 | -76 | -6 | -9 | -12 | | 筹资活动现金流 | 178 | 11 | -11 | -1 | -4 | | 现金净增加额 | 173 | -53 | 131 | 6 | 140 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 25.9 | 11.4 | 14.5 | 17.9 | 20.7 | | 营业利润增长率(%) | 38.9 | 31.7 | 14.1 | 19.6 | 22.5 | | 归母净利润增长率(%) | 35.7 | 18.7 | 17.1 | 18.3 | 21.4 | | 毛利率(%) | 52.8 | 50.8 | 50.6 | 51.5 | 52.5 | | 净利率(%) | 29.5 | 31.4 | 32.1 | 32.2 | 32.4 | | ROE(%) | 17.9 | 17.2 | 16.7 | 16.7 | 16.9 | | ROIC(%) | 14.9 | 15.4 | 15.2 | 15.1 | 15.4 | | 资产负债率(%) | 34.6 | 30.2 | 23.8 | 28.3 | 23.0 | | 净负债比率(%) | -44.1 | -28.6 | -44.1 | -37.4 | -45.2 | | 流动比率 | 3.1 | 3.1 | 4.0 | 3.4 | 4.2 | | 速动比率 | 2.7 | 2.2 | 3.3 | 2.6 | 3.5 | | 每股收益(元) | 0.53 | 0.63 | 0.74 | 0.87 | 1.06 | | 每股经营现金流(元) | 0.07 | 0.08 | 0.93 | 0.10 | 0.98 | | 每股净资产(元) | 2.98 | 3.67 | 4.41 | 5.25 | 6.27 | ## 风险提示 - 收入季节性波动风险 - 募投项目进展不及预期风险 - 业务拓展风险 ## 投资评级说明 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **行业评级**：看好（overweight）表示预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）表示预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）表示预计行业弱于整体市场表现。 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法及模型均存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司的客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。