20230601-交银国际证券-领展房产基金-00823.HK-可分派收入低于预期_资本管理将成未来关注点_6页_384kb

领展房托（823HK）2023财年业绩与展望分析

核心财务表现

• **2023财年收入同比增长54%**至122.34亿港元，剔除酌情分配后可分配收入同比增长6%至63.11亿港元。
• DPU大幅下降，2023下半财年仅为1.188港仙，全年DPU同比下降103%至2.7431港仙，较预期低3%。
• 每单位资产净值同比下降4%至73.98港元。

香港零售业务亮点

• 香港零售总收入增长36%至73.41亿港元，得益于高出租率（98%，创历史新高）和租金调整率（71%，高于2022财年48%）。
• 管理层预计2024财年租金调整率仍将保持高单位数水平。

风险与资本管理关注点

• 利息成本上升，平均借贷成本上升70个基点至30%，总债务657亿港元中的43.2%为浮动利率，加息周期不确定将增加利息支出。
• 库存现金173亿港元，主要用于供股融资，管理层担心高成本股权融资将不足以应对摊薄影响。

分析师评级与展望

• 维持中性评级，基于DDM的目标价下调至5200港元。
• 预计2024年DPU仍将下降3%，因资本开支增长、利息成本上升、摊薄影响和劳动力成本增加。
• 利润率虽稳定（毛利率75%-76%，净利率58%），但分红覆盖比有所下降。

合规与风险披露

• 本报告包含分析师披露、商业关系披露和免责声明。
• 本研究报告仅供交银国际客户参照，并受高度保密条款和发布限制约束。

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