20260602-交银国际证券-领展房产基金-00823.HK-业绩符合预期_单位回购为中长线催化剂；维持买入_5页_359kb

报告摘要

领展房托（823 HK）于2026年6月2日公布了其2025/26财年全年业绩，整体表现符合市场预期。尽管面临租金调整压力，公司通过成本管理和资产回购策略，为未来增长提供了中长期催化剂。分析师维持买入评级，并将目标价设定为45.70港元。

业绩表现
- 2025/26财年总收入为139.38亿港元，同比下降2.0%。
- 净物业收入为102.30亿港元，同比下降3.7%。
- 可分配收入为65.77亿港元，同比下降6.9%，但略高于预期。
- 全年每单位派息（DPU）为253.61港仙，与预期基本一致。
租金调整与出租率
- 香港零售租金调整率为负8.2%，导致净物业收入下滑。
- 香港出租率维持在97.8%的高水平，商户销售额同比跌幅收窄至-1.0%。
- 餐饮类商户表现良好，录得正增长。
- 非香港零售物业组合的续租租金调整率分别为-3.3%、12.3%和16.5%，出租率分别为96.6%、98.2%和99.5%。
成本管理与资产策略
- 公司平均借贷成本为3.4%，较2024年3.6%有所下降。
- 60%的融资采用固定利率或已对冲，有助于降低未来利息开支。
- 公司计划通过精简架构降低年化开支超过2亿港元。
- 计划出售非核心资产（约占总资产的5-10%，价值约100-200亿港元），以回收资本用于回购单位，提升股东回报。
未来展望
- 2026/27财年可分派总额预计大致维持在2026年水平。
- 预计非核心资产的出售将有助于抵消香港租金压力。
- 房地产信托纳入港股通的政策预期可能成为中长期股价催化剂。
评级与目标价
- 维持买入评级，目标价为45.70港元，潜在涨幅为13.2%。

地区	零售	写字楼	停车场及物流	总计
中国香港	51.0%	2.4%	20.1%	73.4%
中国内地	11.0%	2.0%	0.8%	13.7%
海外（澳大利亚、新加坡、英国）	8.4%	4.1%	0.3%	12.9%
总计	70.4%	8.5%	21.2%	100.0%

行业覆盖公司
交银国际覆盖的房地产行业公司中，领展房托（823 HK）与其他主要公司（如新鸿基地产、置富产业信托、新世界发展等）一同被列为买入评级，显示其在行业中具备一定竞争力。
市场表现
领展房托在2025/26财年表现稳健，尽管面临租金压力，但通过资产回购及成本控制策略，展现出较强的抗压能力。