银行业：银行信贷结构有何变化？-20190521-天风证券-12页_1mb

银行信贷结构变化与投资建议总结

核心内容

2018年末，32家上市银行的贷款结构发生了显著变化，零售贷款占比提升，对公贷款占比下降，整体贷款结构向零售端倾斜。同时，不良贷款率呈现稳中趋降的态势，个贷业务在风险成本后的收益率优势更加明显。

主要观点

1. 贷款结构向零售倾斜，银行经营策略分化

• 贷款增长趋势：

  • 对公贷款：18年末为52.07万亿元，同比增加5.73%，增量为2.82万亿元（17年为3.65万亿元）。
  • 零售贷款：18年末为36.40万亿元，同比增加17.21%，增量为5.34万亿元（17年为5.35万亿元）。
  • 对公与零售贷款占比交换了2.47个百分点。

• 不同银行类型的表现：

  • 大行：房贷为主要零售拓展手段，零售不良率低，资产质量稳定。
  • 股份行：信用卡为主要零售拓展手段，零售贷款占比高于大行，零售转型较为彻底。
  • 城商行：主要依靠消费及经营贷拓展零售，但零售不良易发占比上升。
  • 农商行：受限于地域，零售转型依赖消费及经营贷，制造业贷款占比高，不良率相对较高。

2. 资产质量整体向好，个贷业务性价比更佳

• 不良率变化：

  • 对公不良率（加权）：18年末为2.07%（19家行）和2.16%（7家行），比17年分别上升1BP和下降4BP。
  • 零售不良率：18年末为0.68%，比17年下降6BP，且零售不良率比对公低1.48个百分点。

• 风险成本后收益率：

  • 个贷收益率在扣除不良率后显著高于对公贷款。
  • 除民生银行外，其余12家银行的个贷收益率均高于对公贷款，其中平安银行（4.88%）、招商银行（3.13%）表现尤为突出。
  • 零售贷款的算术平均收益率优势为1.66个百分点。

3. 不良高发行业贷款占比下降

• 对公不良易发行业：

  • 制造业、批发零售业、采矿业等不良率高于整体对公不良率1.5倍以上。
  • 18年末，制造业和批发零售业不良率分别上升1.77%和2.23%，风险仍在暴露。
  • 采矿业和房地产业不良率分别下降1.28%和13BP，不良生成势头收敛。

• 零售不良易发行业：

  • 信用卡、消费及经营贷不良率分别为1.29%和1.26%，低于对公不良率，且零售整体不良率中枢低于对公。

4. 基建类贷款占比稳定

• 基建类贷款：
  • 与基建相关的4个行业（交运仓储邮政、租赁和商务服务、电力燃气水、水利环境公共设施）贷款占比相对较高，大行和城商行稳定在25%-30%之间。
  • 18年基建类贷款同比增速有所下滑，但19年初政府工作报告强调稳增长，预计基建增速有望回升。

关键信息

• 贷款结构变化：17-18年零售贷款占比提升2.47个百分点，主要由房贷和信用卡推动。
• 不良率趋势：整体不良率稳中趋降，19Q1多数银行不良率环比持平或下降。
• 收益率对比：个贷扣除风险成本后的收益率显著高于对公贷款，零售转型银行（如平安、招行）表现尤为亮眼。
• 风险提示：信用卡、消费及经营贷可能面临共债风险，内外部不确定性加强。

投资建议

• 主推银行：平安银行、江苏银行、常熟银行、兴业银行，因其低估值、涨幅较小、长逻辑较好。
• 关注银行：招商银行等估值较高但基本面优异的标的。
• 投资评级：行业评级为“强于大市（维持评级）”。

风险提示

• 共债风险：信用卡、消费及经营贷可能受共债风险影响。
• 不确定性：内外部环境不确定性增加，可能影响资产质量和收益表现。

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