20250511-天风证券-摩托车行业专题研究_隆鑫通用_自主品牌出海_成长空间广阔_21页_1mb

隆鑫通用（证券代码：603766）作为摩托车及通用机械制造企业，2024年实现归母净利润112亿元，同比增长93%，主要受益于营收扩张、产品结构优化及减值损失减少。公司摩托车业务占比持续提升，2024年达75%，通机业务占比21%。无极品牌作为核心增长点，产品矩阵覆盖巡航、休旅、踏板、公路赛车及复古车型，海外营收占比43%，在意大利、西班牙等欧洲市场形成较高知名度。2025年Q1净利率达10.9%，费用率降至48%，显著优于2024年的73%。

公司依托与宝马20年的合作关系，技术积累深厚，2024年签订20年新合作项目，进一步强化品牌背书。欧洲市场对大排量摩托车需求旺盛，2024年意大利250cc以上车型销量占比60.9%，西班牙500cc以上车型销量占比34.5%，消费降级趋势下，无极凭借高性价比（同配置车型价格低10-25%）有望替代日系及宝马品牌。

2024年股权重整完成后，宗申新智造成为控股股东，持股24.55%，左宗申成为实控人。双方整合将优化供应链、发动机技术及市场渠道，提升协同效应。公司现金储备充沛，2025年Q1货币资金达77亿元，占总资产45%，资本支出可控，分红比例高（2024年现金红利82.1亿元，占净利润73.3%）。

风险方面，需关注关税政策变动、销量不及预期、行业竞争加剧及整合进度不达预期等潜在挑战。整体来看，隆鑫通用通过自主品牌出海、技术升级及资源整合，有望在欧洲高价值市场中持续扩大份额，成长空间显著。