> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 机械行业专题报告：日系品牌摩托车系列1 雅马哈：摩托车FY2023全球市占率约 $10\%$ 评级：推荐(维持） 张钰莹(证券分析师) S0350524100004 zhangyy03@ghzq.com.cn # 最近一年走势 相对沪深300表现 <table><tr><td>表现</td><td>1M</td><td>3M</td><td>12M</td></tr><tr><td>机械设备</td><td>3.7%</td><td>16.6%</td><td>46.2%</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>-2.1%</td><td>-0.9%</td><td>19.3%</td></tr></table> # 相关报告 《太空光伏行业深度2：从SpaceX第一性原理展开（推荐）*机械设备*张钰莹》——2026-02-17 《机械行业专题报告：摩托车行业2026年1月数据更新（推荐）*机械设备*张钰莹》——2026-02-12 《太空光伏行业深度报告1：从技术底层逻辑展开（推荐）*机械设备*张钰莹》——2026-02-08 # 本篇重点分析以下核心问题： 1、市场规模：根据雅马哈官网，2023年全球摩托车需求4994万辆，2024-2027E预计需求CAGR≈2%。 2、雅马哈摩托车2027年市占率目标： 1）根据FY2023雅马哈摩托车销量482.7万台，根据前文2023年全球市场需求量4994万辆，公司全球市占率 $9.7\%$ 。 2）东盟及新兴市场：2024年公司在高端市场市占率31%，目标2027年高端市场实现42%市场份额，进一步强化高端市场战略。 3）发达市场：2027年在欧洲实现 $13\%$ 的市场份额。 3、雅马哈摩托车收入稳中有增： 1）FY2016-FY2025，雅马哈摩托车收入从9301亿日元增长至15781亿日元，CAGR≈6.1%。FY2016-FY2025，雅马哈摩托车销量从515.4万台降低至499.9万台，CAGR≈-0.3%。FY2021-FY2025，根据2026/02/13日元兑人民币汇率4.5304计算，雅马哈摩托车均价从5万元人民币增长至6.97万元人民币，CAGR≈8.7%。国产品牌摩托车出海均价和雅马哈仍存在较大差距。 4、雅马哈摩托车分区域拆分： FY2025，雅马哈分区域如下：1）日本：销量7.6万台，收入423亿日元，均价55.7万日元；2）北美：销量7.9万台，收入879亿日元，均价111.3万日元；3）欧洲：销量21万台，收入2365亿日元，均价112.6万日元；4）亚洲：销量390.3万台，收入8887亿日元，均价22.8万日元；5）其他：销量73.1万台，收入3227亿日元，均价44.1万日元。 投资建议及重点标的：我们认为，国产品牌出海大有可为，出口均价仍然较日系摩托车企业存在较大差距，维持摩托车板块“推荐”评级。重点推荐：春风动力、隆鑫通用，建议关注：钱江摩托等。 $\diamond$ 风险提示：摩托车出口景气不及预期、海运费变动的影响、关税加征风险、汇率变动风险、宏观政策波动风险、中国与日本摩托车行业情况差异风险。 # 1、全球摩托车市场及YAMAHA份额 $\spadesuit$ 根据雅马哈官网，2023年全球摩托车需求4994万辆，2024-2027E预计需求CAGR≈2%。 图：全球摩托车市场规模 $\spadesuit$ 根据雅马哈官网，2023年全球摩托车需求4994万辆，2024-2027E预计需求CAGR≈2%。 图：全球摩托车市场规模 $\spadesuit$ 东盟及新兴市场： $\spadesuit$ 目标：2024年公司在高端市场市占率 $31\%$ ，目标2027年高端市场实现 $42\%$ 市场份额；战略：进一步强化高端市场战略。 $\spadesuit$ 发达市场： $\spadesuit$ 目标：2027年在欧洲实现 $13 \%$ 的市场份额。 图：雅马哈在东盟及新兴市场市占率 图：雅马哈在发达市场市占率 # 2、YAMAHA摩托车：分区域销量&收入拆解 $\spadesuit$ FY2016-FY2025，雅马哈摩托车收入从9301亿日元增长至15781亿日元，CAGR≈6.1%。 $\spadesuit$ FY2016-FY2025，雅马哈摩托车销量从515.4万台降低至499.9万台，CAGR $\approx -0.3\%$ 。 $\spadesuit$ FY2021-FY2025，根据2026/02/13日元兑人民币汇率4.5304计算，雅马哈摩托车均价从5万元人民币增长至6.97万元人民币，CAGR≈8.7%。 $\spadesuit$ 根据FY2023雅马哈摩托车销量482.7万台，根据前文2023年全球市场需求量4994万辆，公司全球市占率 $9.7\%$ 。 图：雅马哈摩托车收入及增速（十亿日元，%） 图：雅马哈摩托车销量及增速（千台，%） 图：雅马哈摩托车均价（人民币，万元） $\spadesuit$ FY2025，雅马哈摩托车均价整体稳中有增，销售至欧洲均价112.6万日元，根据2026/02/13日元兑人民币汇率4.5304计算，对应人民币24.85万元，远超国产品牌出口均价，国产品牌出海大有可为。 图：雅马哈摩托车销量（千台） 表：雅马哈摩托车销量（千台） <table><tr><td></td><td>FY2016</td><td>FY2017</td><td>FY2018</td><td>FY2019</td><td>FY2020</td><td>FY2021</td><td>FY2022</td><td>FY2023</td><td>FY2024</td><td>FY2025</td></tr><tr><td>Japan</td><td>110</td><td>103</td><td>93</td><td>88</td><td>86</td><td>99</td><td>95</td><td>76</td><td>72</td><td>76</td></tr><tr><td>North America</td><td>77</td><td>70</td><td>67</td><td>63</td><td>56</td><td>67</td><td>68</td><td>76</td><td>82</td><td>79</td></tr><tr><td>Europe</td><td>208</td><td>199</td><td>176</td><td>186</td><td>180</td><td>189</td><td>199</td><td>209</td><td>226</td><td>210</td></tr><tr><td>Asia</td><td>4307</td><td>4558</td><td>4576</td><td>4261</td><td>3077</td><td>3577</td><td>3826</td><td>3883</td><td>3863</td><td>3903</td></tr><tr><td>Other</td><td>452</td><td>461</td><td>463</td><td>458</td><td>403</td><td>558</td><td>586</td><td>583</td><td>718</td><td>731</td></tr><tr><td>All</td><td>5154</td><td>5390</td><td>5374</td><td>5056</td><td>3802</td><td>4490</td><td>4774</td><td>4827</td><td>4961</td><td>4999</td></tr></table> 图：雅马哈摩托车收入（十亿日元） 表：雅马哈摩托车收入（十亿日元） <table><tr><td></td><td>FY2016</td><td>FY2017</td><td>FY2018</td><td>FY2019</td><td>FY2020</td><td>FY2021</td><td>FY2022</td><td>FY2023</td><td>FY2024</td><td>FY2025</td></tr><tr><td>Japan</td><td>47</td><td>46</td><td>40.6</td><td>38.2</td><td>37.7</td><td>37.8</td><td>55.3</td><td>46.8</td><td>44.5</td><td>42.3</td></tr><tr><td>North America</td><td>55.9</td><td>52.7</td><td>45.4</td><td>42.3</td><td>39.3</td><td>46.2</td><td>61.9</td><td>75.9</td><td>89.1</td><td>87.9</td></tr><tr><td>Europe</td><td>127.9</td><td>138.5</td><td>131.3</td><td>132.8</td><td>131.5</td><td>151.2</td><td>190</td><td>216.4</td><td>246.2</td><td>236.5</td></tr><tr><td>Asia</td><td>579.6</td><td>671.7</td><td>668.4</td><td>651.8</td><td>505.3</td><td>625.5</td><td>783.2</td><td>843.9</td><td>879.7</td><td>888.7</td></tr><tr><td>Other</td><td>119.8</td><td>136.3</td><td>117.8</td><td>131.9</td><td>109.8</td><td>155.8</td><td>201.3</td><td>230.3</td><td>311.6</td><td>322.7</td></tr><tr><td>All</td><td>930.1</td><td>1045.2</td><td>1003.5</td><td>996.9</td><td>823.5</td><td>1016.5</td><td>1291.7</td><td>1413.3</td><td>1571.1</td><td>1578.1</td></tr></table> $\spadesuit$ FY2025，雅马哈分区域如下：1）日本：销量7.6万台，收入423亿日元，均价55.7万日元；2）北美：销量7.9万台，收入879亿日元，均价111.3万日元；3）欧洲：销量21万台，收入2365亿日元，均价112.6万日元；4）亚洲：销量390.3万台，收入8887亿日元，均价22.8万日元；5）其他：销量73.1万台，收入3227亿日元，均价44.1万日元。 图：雅马哈摩托车分区域均价（万日元） 表：雅马哈摩托车分区域均价（万日元） <table><tr><td></td><td>FY2016</td><td>FY2017</td><td>FY2018</td><td>FY2019</td><td>FY2020</td><td>FY2021</td><td>FY2022</td><td>FY2023</td><td>FY2024</td><td>FY2025</td></tr><tr><td>Japan</td><td>42.7</td><td>44.7</td><td>43.7</td><td>43.4</td><td>43.8</td><td>38.2</td><td>58.2</td><td>61.6</td><td>61.8</td><td>55.7</td></tr><tr><td>North America</td><td>72.6</td><td>75.3</td><td>67.8</td><td>67.1</td><td>70.2</td><td>69.0</td><td>91.0</td><td>99.9</td><td>108.7</td><td>111.3</td></tr><tr><td>Europe</td><td>61.5</td><td>69.6</td><td>74.6</td><td>71.4</td><td>73.1</td><td>80.0</td><td>95.5</td><td>103.5</td><td>108.9</td><td>112.6</td></tr><tr><td>Asia</td><td>13.5</td><td>14.7</td><td>14.6</td><td>15.3</td><td>16.4</td><td>17.5</td><td>20.5</td><td>21.7</td><td>22.8</td><td>22.8</td></tr><tr><td>Other</td><td>26.5</td><td>29.6</td><td>25.4</td><td>28.8</td><td>27.2</td><td>27.9</td><td>34.4</td><td>39.5</td><td>43.4</td><td>44.1</td></tr><tr><td>All</td><td>18.0</td><td>19.4</td><td>18.7</td><td>19.7</td><td>21.7</td><td>22.6</td><td>27.1</td><td>29.3</td><td>31.7</td><td>31.6</td></tr></table> 表：雅马哈摩托车分区域收入（十亿日元） <table><tr><td></td><td>FY2016</td><td>FY2017</td><td>FY2018</td><td>FY2019</td><td>FY2020</td><td>FY2021</td></tr><tr><td>Developed markets</td><td>245.9</td><td>250.4</td><td>228.3</td><td>223.1</td><td>219.5</td><td>249.4</td></tr><tr><td>Oceania</td><td>15.1</td><td>13.2</td><td>11</td><td>9.9</td><td>11</td><td>13</td></tr><tr><td>Japan</td><td>47</td><td>46</td><td>40.6</td><td>38.2</td><td>37.7</td><td>37.8</td></tr><tr><td>North America</td><td>55.9</td><td>52.7</td><td>45.4</td><td>42.3</td><td>39.3</td><td>46.2</td></tr><tr><td>Europe</td><td>127.9</td><td>138.5</td><td>131.3</td><td>132.8</td><td>131.5</td><td>151.2</td></tr><tr><td>Emerging markets</td><td>684.2</td><td>794.8</td><td>775.2</td><td>773.8</td><td>604.1</td><td>767.1</td></tr><tr><td>Asia</td><td>579.6</td><td>671.7</td><td>668.4</td><td>651.8</td><td>505.3</td><td>625.5</td></tr><tr><td>Latin America & Others</td><td>104.6</td><td>123.1</td><td>106.8</td><td>122</td><td>98.8</td><td>141.6</td></tr></table> # 3、投资建议及风险提示 $\spadesuit$ 投资建议及重点标的：我们认为，国产品牌出海大有可为，出口均价仍然较日系摩托车企业存在较大差距，维持摩托车板块“推荐”评级。重点推荐：春风动力、隆鑫通用，建议关注：钱江摩托等。 $\spadesuit$ 风险提示： $\spadesuit$ 1）摩托车出口景气不及预期：摩托车市场出口增速可能受市场需求、竞争等影响，导致出口增速放缓，影响企业业绩和行业预期。 $\spadesuit$ 2）海运费变动的影响：摩托车市场出口属性明显，易受海运等费用影响，如若海运费用增加，对摩托车行业出海不利，则有影响企业业绩和行业预期的风险。 ◆ 3）关税加征风险：海外部分国家或地区可能加征关税，增加摩托车出口成本，削弱价格竞争力，影响出口利润和市场份额。 $\spadesuit$ 4）汇率变动风险：汇率波动会使摩托车出口企业面临成本核算和利润空间的不确定性，影响收益和市场竞争力。 $\spadesuit$ 5）宏观政策波动风险：摩托车市场出口属性明显，易受宏观政策影响，如若宏观政策对摩托车行业出海不利，则有影响企业业绩和行业预期的风险。 $\spadesuit$ 6）中国与日本摩托车行业情况差异风险：本文重点梳理日本摩托车行业情况，中国和日本摩托车行业差异可能带来研究结论差异，仅供复盘参考。 # 机械小组介绍 张钰莹，机械行业首席分析师，致力于前瞻研究及深度研究，擅长自上而下与自下而上相结合挖掘机械板块投资机会。 # 分析师承诺 张钰莹，本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 # 国海证券投资评级标准 # 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。 # 股票投资评级 买入：相对沪深300指数涨幅 $20\%$ 以上； 增持：相对沪深300指数涨幅介于 $10\% \sim 20\%$ 之间； 中性：相对沪深300指数涨幅介于 $-10\% \sim 10\%$ 之间； 卖出：相对沪深300指数跌幅 $10\%$ 以上。 # 免责声明 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 # 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，请公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司的证券研究报告。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 # 郑重声明 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