20230822-长城国瑞证券-长远锂科-688779.SH-上半年业绩承压_二季度盈利能力有所修复_5页_358kb

公司研究：长远锂科

业绩回顾

2023年H1：

• 营收4890亿元，同比下降3594亿，降幅99.6%。
• 扣非归母净利润0.30亿元，同比下降99.8%。
• 整体毛利率5.8%，下降幅度达1147个百分点。

主要问题：原材料价格大幅波动、下游需求放缓、上游产能供给增加导致供需失衡，削弱了议价能力。

2023年Q2：

• 营收环比增长52.79%，环比降幅缩小（前值30.30%）。
• 扣非归母净利润环比增长71.8%，与Q1增加0.72亿元。
• 销售毛利率增至7.24%，环比提升0.365个百分点，环比改善显著。

改善原因：市场需求回暖，产能利用率提高。

期间费用：

• 财务费用率同比下降，主要原因为去年发行可转债的融资费用摊销。
• 研发费用率同比下降0.93个百分点，反映研发强度下降。

产能扩张

积极推进：

• 年产4万吨三元正极材料二期项目。
• 年产6万吨磷酸铁锂正极材料项目。
  预计年底全面投产，届时具备12万吨/年三元、6万吨/年磷酸铁锂及3万吨/年三元前驱体产能。

拟在福清建设新项目，总投资100亿元，进一步丰富产品布局。

海外布局

与Axens合作，计划在法国建设三元及三元前驱体产能，扩欧洲市场业务，提升盈利能力。

技术研发

在前驱体、高镍三元、磷酸铁锂、钠电正极材料等领域取得进展：

• 前驱体合成新工艺、关键设备突破。
• 超高镍单晶正极材料实现百吨级出货。
• 磷酸铁锂完成稳定性验证，预计Q3出货。
• 钠电层状正极材料实现吨级销售。

投资建议

预计：

• 2023-2025年归母净利润（CNY）分别为2.31亿、11.59亿、14.95亿。
• EPS分别为0.12元、0.60元、0.78元。
• PE分别为80.77倍、16.11倍、12.49倍。

维持**“买入”**评级，认为是国内正极材料头部企业，原材料价格趋于稳定，未来业绩有望改善。

风险提示

下游需求、原材料价格、产能释放、市场竞争不及预期，盈利能力下降风险。