中证指数-2022年一季度中证估值产品质量分析报告-11页_968kb

2022年一季度中证估值产品质量分析报告总结

核心内容概览

本报告对2022年一季度中证隐含评级及估值质量进行了分析，重点包括隐含评级调整情况、隐含违约率分布以及中证收益率曲线与估值质量的检验结果。整体来看，中证隐含评级具有良好的风险预警能力，估值质量保持稳定。

主要观点

1. 中证隐含评级调整及时，风险预警效果显著

• 一季度共发生752只信用债隐含评级调整，其中城投债457只（占比2.63%），产业债295只（占比2.29%）。
• 城投债调整主体多为地市级与区县级城投公司，产业债调整则集中在房地产行业（下调）与综合、采掘行业（上调）。
• 一季度新增违约债券29只，违约前6个月的中证隐含评级均分布在AA-及以下等级，显示隐含评级在风险预警方面优于外部评级。

2. 城投债隐含违约率区域差异明显

• 华东与华南地区城投债隐含违约率均值较低，分别为0.20%与0.25%。
• 西南与东北地区城投债隐含违约率均值较高，分别为1.52%与0.99%。
• 西南与西北地区隐含违约率小幅上升，东北地区小幅下降，其余地区保持稳定。

3. 产业债隐含违约率行业差异显著

• 房地产行业隐含违约率仍处于历史高位，均值为23.42%，较上一季度上涨9.98%。
• 计算机与综合行业隐含违约率均值分别为3.94%与1.28%，较上一季度分别下降0.96%与0.25%。

4. 中证收益率曲线与市场行情匹配度高

• 中证利率债收益率曲线与发行利率偏差在5BP以内的债券占比为56.29%，与经纪商成交偏差在5BP以内的行情占比为86.72%。
• 中证收益率曲线能够客观反映一、二级市场收益率水平。

5. 中证估值质量保持稳定

• 利率债估值与经纪商成交价格偏差绝对值在0.2元以内的行情占比为98.68%，在0.5元以内的占比为99.75%。
• 信用债估值与经纪商成交价格偏差绝对值在0.5元以内的行情占比为97.74%，其中偏差在0.2元以内的占比为96.38%。
• 估值质量整体稳定，符合市场预期。

关键信息

隐含评级调整分布

隐含评级调整方向

• 城投债：上调266只（主要集中在AA-级别），下调191只（其中AA级别下调116只）。
• 产业债：上调43只（主要集中在AA与AA-等级），下调252只（主要集中在AA及以下等级）。

隐含违约率区域分布

隐含违约率行业分布

估值偏差统计

• 与外汇交易中心成交偏差在0.2元以内的行情占比为86.87%，在0.5元以内的为96.57%。
• 与固收/综协成交偏差在0.5元以内的行情占比为72.55%。

总结

中证隐含评级在信用风险预警方面表现出色，能够有效识别潜在违约风险。城投债与产业债的隐含评级调整呈现明显的区域与行业分化，房地产行业仍是隐含违约率最高的领域。中证收益率曲线与市场行情高度匹配，估值质量保持稳定，偏差控制良好，为市场参与者提供了可靠的参考依据。