交通运输行业半年报回顾：变化已来，变革将至，从变化看投资机会-20170917-华创证券-51页-2mb

交通运输行业半年报总结

核心内容

2017年1-8月，交通运输行业整体表现优于市场，交运指数上涨9.6%，位列28个一级行业中的第九位。其中，机场、铁路、港口涨幅居前，分别为37%、28%、27%，而物流与公交板块则出现下滑。行业上涨主要得益于经济回暖带来的盈利能力提升以及核心资产价值重估。

主要观点

1. 市场回顾

• 交运指数上涨9.6%，跑输沪深300 6个百分点。
• 机场、铁路、港口涨幅领先，分别达到37%、28%、27%。
• 航空公司因燃油成本高企，利润下滑1.2%。

2. 财务数据回顾

• 行业上半年收入增长32%，净利增长43%。
• 航运行业扭亏为盈，利润达49亿元。
• 铁路行业收入增长27%，利润增长85%，大秦铁路净利增长107%。
• 公路、港口、物流利润增速分别为19.6%、16.9%、13.5%。

3. 市场变化

• 铁路改革加速推进，民航混改突破，区域港口一体化发展。
• 核心机场枢纽价值被重估，非航业务占比提升。
• 航空公司执行价格优先策略，客公里收益水平实现增长。
• 上海机场非航业务占比达53%，商业租赁收入增长近40%。
• 韵达股份增速显著，业务量同比增长44.3%，行业增速为25.1%。

4. 未来变革与投资机会

• 铁路：市场低估铁总改革决心及大秦铁路盈利持续性，预计2017年全年运量达4.3亿吨，净利润138.8亿元，对应EPS 0.93元，PE 9.5倍。
• 航空：航空公司尝试性提价，人民币升值对估值有利，推荐中国国航、南方航空，关注春秋航空2018年增长。
• 机场：枢纽机场价值提升，推荐上海机场与白云机场，非航业务增长显著。
• 快递：韵达股份表现突出，推荐其作为行业龙头。
• 航运：BDI指数突破1300点，推荐中远海特。
• 高速公路：盈利与估值有望双升，推荐深高速、五洲交通。

关键信息

航空行业

• 上半年总收入2059.46亿元，同比增长13.4%。
• 燃油成本高企，导致营业成本增长23.08%。
• 销售与管理费用率下降，整体费用率下降0.35个百分点。
• 上海机场非航业务占比达53%，商业租赁收入增长36%。
• 人民币升值为航空带来汇兑收益，对估值有积极影响。

铁路行业

• 上半年总收入409.07亿元，同比增长26.98%。
• 大秦铁路收入增长28.89%，净利增长107.12%，占行业利润大头。
• 铁路改革加速，土地综合开发力度加大，推动资产证券化。
• 煤炭运输需求旺盛，铁路货运量同比增长15.3%。

机场行业

• 上半年总收入增长10.61%，净利润增长16.91%。
• 上海机场营收增速达14.71%，非航业务增长26.46%。
• 免税店招标超预期，带动非航收入增长。
• 飞机起降架次、旅客吞吐量增长，但增速低于全国平均。

快递行业

• A股4家快递公司合计业务量增长25.1%，韵达股份增速最快达44.3%。
• 韵达股份业务量与收入增速接近，非航业务表现良好。

航运行业

• 上半年总收入增长17%，利润扭亏为盈。
• 集运与干散货运输回暖，油运行业仍承压。
• BDI指数回升，预计四季度旺季有望继续上涨。

高速公路行业

• 上半年总收入增长7.4%，净利润增长10.6%。
• 高速公路板块盈利与估值有望双升，关注政策利好。

推荐公司及评级

风险提示

• 油价大幅反弹
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑
• 铁路改革不及预期
• 高速公路客流量大幅下降