20161226-广发证券-新能源环保行业_平价上网前的阵痛_53页_2mb

报告摘要

新能源环保行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年新能源环保行业的发展情况，包括风电、光伏、动力电池和环保行业。报告指出，尽管行业面临一定的挑战，但整体发展趋势向好，政策支持和市场调整将推动行业的稳步发展。

主要观点与关键信息

风电行业

电价下调趋势：2016年陆上风电电价下调，但四类风区下调幅度缩小至0.57元/kWh，利好未来重点布局四类风区的风电运营商。
新增装机平稳：预计2017-2018年新增装机量为23GW、25GW、25GW，无明显抢装行情。
弃风问题改善：2016年弃风率仍较高，但二季度以来有所改善。随着保障小时政策和特高压等政策落实，预计2017年弃风问题将明显缓解。
设备需求稳定：风机制造集中度提升，龙头企业技术优势明显，毛利率有上升空间。
出口增长缓慢：国内风机出口尚需时间，目前出口规模较小。
重点企业推荐：华能新能源、协和新能源、华电福新、龙源电力、金风科技。

光伏行业

电价大幅下调：2017年光伏标杆电价下调幅度较大，三类资源区分别下调25.0%、20.5%、18.4%，压缩了电站运营商利润空间。
投资风险增加：高融资成本制约民营电站发展，补贴拖欠导致现金流紧张，弃光限电问题进一步影响新增装机速度。
设备需求走弱：光伏设备需求预计较2016年走弱，高毛利率难以维持。
降本增效趋势：光伏设备商需通过降本增效走出低迷期。
重点企业推荐：协和新能源、华电福新。

动力电池行业

铅酸电池毛利率回升：2016年终端市场需求旺盛，双寡头格局形成，毛利率持续回升。
锂电池行业分化：工信部拟提高行业准入门槛，技术落后企业将被淘汰，强者恒强。
铅回收业务前景广阔：随着行业整顿，合规企业将受益，行业规范即将实施。
储能经济性显现：废旧动力电池梯次利用时代来临，提升行业附加值。
重点企业推荐：天能动力、超威动力。

环保行业

政策推动行业发展："十三五"期间环保政策陆续出台，推进环保行业发展。
垃圾发电前景广阔：垃圾焚烧发电成为垃圾处理的主流方式，具有商业模式清晰、盈利能力强的特点。
生物质能产业快速发展：政策扶持和资源丰富，生物质能产业起步阶段发展迅速。
水务投资力度增强：污水处理成为千亿市场，PPP模式推动海绵城市和地下综合管廊等项目发展。
重点企业推荐：中国光大国际、北控水务、云南水务。

风险提示

风电利用小时数不及预期
光伏装机量不及预期
电池价格波动加剧
环保行业竞争加剧

重点上市公司推荐

风电行业

华能新能源（0958.HK）
- 全球第二大风电运营商，运营效率高，未来仍有增长空间。
- 2016-2018年EPS预测分别为0.280元、0.335元、0.379元，维持“买入”评级。
龙源电力（0916.HK）
- 全球最大的风电运营商，项目储备充足，布局重点转移至非限电区域。
- 2016-2018年EPS预测分别为0.426元、0.545元、0.610元，维持“谨慎增持”评级。
协和新能源（0182.HK）
- 港股唯一纵向集成一体化模式的清洁能源运营商，未来三驾马车并进。
- 2016-2018年EPS预测分别为0.066元、0.085元、0.106元，维持“买入”评级。
华电福新（0816.HK）
- 多元化布局，包括水电、风电、核电等，盈利模式稳健。
- 2016-2018年EPS预测分别为0.294元、0.304元、0.309元，维持“买入”评级。
金风科技（2208.HK）
- 风机制造龙头企业，毛利率稳步提升，国际化战略突破。
- 2016-2018年EPS预测分别为1.07元、1.30元、1.52元，维持“谨慎增持”评级。

光伏行业

协和新能源（0182.HK）
- 重点布局南方风电，降低电价影响，未来盈利能力有望提升。

动力电池行业

天能动力（0088.HK）
- 铅酸电池市场占有率高，铅回收业务前景广阔。
超威动力（0095.HK）
- 铅酸电池业务稳定，未来高毛利率产品占比提升。

环保行业

中国光大国际（0025.HK）
- 垃圾处理和环保业务领先，受益于政策支持。
北控水务（0080.HK）
- 污水处理及再生利用，PPP模式推动发展。
云南水务（0115.HK）
- 垃圾处理与水务业务齐头并进，发展潜力大。

总结

整体来看，新能源环保行业在2017年面临一定的挑战，如电价下调、融资成本上升和弃风弃光问题。然而，政策支持、技术进步和行业整合将推动行业持续发展。风电和光伏行业需关注政策变化及技术提升，动力电池行业则在铅酸电池和锂电池领域各具优势，环保行业受益于“十三五”政策，发展空间广阔。重点企业通过提升运营效率、优化技术、拓展海外市场等手段，有望在行业中占据有利位置。

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