20161226-广发证券-新能源环保行业：平价上网前的阵痛_54页_2mb

新能源与环保行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了风电、光伏、动力电池及环保行业的市场现状、发展趋势及投资机会。通过电价调整、政策导向、技术进步和市场变化等多方面，评估了各行业在未来的发展前景和相关企业表现。

风电行业分析

主要观点

1. 风电标杆电价调整

   • 2016年和2018年的风电上网电价分别下调，四类风区下调至0.57元/kWh。
   • 风电运营商在非限电区域盈利较高，四类风区调整对中东南地区运营商利好。
   • 2016-2018年新增装机预计分别为23GW、25GW、25GW，增长较为平稳。

2. 弃风问题改善

   • 2016年弃风率有所改善，但整体限电问题仍严峻。
   • 政策和市场交易将有助于改善弃风问题，尤其是保障小时政策和特高压项目的实施。
   • 限电区域装机少的运营商2017年利润仍较好，若弃风问题改善，盈利将显著提升。

3. 设备需求平稳，集中度提升

   • 风机招标活跃，但交货期拖长，2017-2018年抢装不明显。
   • 风机制造商集中度提升，龙头企业毛利率仍有上升空间。
   • 国内风机出口海外尚需时间，技术仍需提升。

关键信息

• 重点企业推荐：华能新能源、协和新能源、华电福新、龙源电力。
• 风险提示：风电利用小时数不及预期、电价下调幅度加大。

光伏行业分析

主要观点

1. 电价下调压缩利润

   • 2017年光伏电价大幅下调，三类资源区分别下调25.0%、20.5%及18.4%。
   • 光伏电站IRR预计下降2-3个百分点，投资回收期延长。
   • 高融资成本和补贴拖欠影响民营电站发展。

2. 设备需求下降

   • 2017年光伏设备需求较2016年走弱，高毛利率难以维持。
   • 降本增效是行业主旋律，四季度设备价格反弹，行业暂别寒冬。

关键信息

• 重点企业推荐：保利协鑫、大全新能源。
• 风险提示：光伏装机量不及预期、电池价格波动加剧。

动力电池行业分析

主要观点

1. 铅酸电池毛利率回升

   • 铅酸电池因供给端整合，毛利率持续回升。
   • 电动三轮车和微型电动车需求增长，推动铅酸电池毛利率提升。

2. 锂电池行业分化

   • 工信部拟提高锂电池准入门槛，技术落后企业将被淘汰。
   • 强者恒强，弱者出局，行业集中度提升。

3. 铅回收业务潜力

   • 随着再生铅行业规范，合规企业将受益。
   • 废旧动力电池梯次利用时代来临，储能经济性显现。

关键信息

• 重点企业推荐：天能动力、超威动力。
• 风险提示：电池价格波动、环保行业竞争加剧。

环保行业分析

主要观点

1. 政策推动行业发展

   • “十三五”期间环保行业投资规模扩大，垃圾处理、污水处理、生物质能等成为重点。
   • 垃圾焚烧发电、生物质能利用、污水处理等成为主要发展方向。

2. 垃圾处理行业

   • 城镇生活垃圾处理设施建设投资约1924亿元，垃圾焚烧发电成为主流。
   • 垃圾资源化利用需求提高，垃圾发电在固废处理中占比上升。

3. 生物质能产业

   • 生物质能产业处于起步阶段，政策扶持下有望快速发展。
   • 生物天然气和垃圾生物质发电一体化项目值得期待。

4. 水务项目

   • 污水处理投资大幅增加，PPP模式助力行业发展。
   • 海绵城市和地下综合管廊项目商业化前景广阔。

关键信息

• 重点企业推荐：中国光大国际、北控水务、云南水务。
• 风险提示：环保行业竞争加剧。

总结

• 风电行业：运营商业绩有望改善，设备需求平稳，龙头企业技术优势明显。
• 光伏行业：电价下调压缩利润，设备需求下降，降本增效是关键。
• 动力电池行业：铅酸电池毛利率回升，锂电池行业将分化，铅回收业务潜力大。
• 环保行业：政策推动行业发展，垃圾处理和污水处理成为重点，PPP模式助力商业化。

图表索引

• 图1：月度累计风电新增容量（兆瓦）
• 图2：截至2020年我国风电装机容量预期
• 图3：我国海上风电历年新增与累计装机容量（兆瓦）
• 图4：三北地区历年弃风率对比
• 图5：龙源电力三北地区的风电利用小时数对比
• 图6：大唐新能源三北地区的风电利用小时数对比
• 图7：全国弃风率走势
• 图8：历年新增招标量
• 图9：2015MAKE中国风机制造商市场份额
• 图10：主要厂商风机制造业务历年毛利率
• 图11：金风科技各机型毛利率
• 图12：中国风机历年出口容量
• 图13：中国主要风机制造厂商2015年出口情况
• 图14：光伏运营商资产负债率对比
• 图15：光伏运营商流动比率对比
• 图16：多晶硅料出厂价
• 图17：电池片出厂价（元/瓦）
• 图18：光伏标杆上网电价调整
• 图19：光伏组件商毛利率变化
• 图20：保利协鑫与大全新能源多晶硅生产成本变化
• 图21：单晶硅片/多晶硅片价差
• 图22：单晶硅组件/多晶硅组件价差
• 图23：领跑者与普通光伏项目转换效率
• 图24：铅酸电池市场份额
• 图25：行业整合前后铅酸电池电池价格
• 图26：2016年铅现货价格走势
• 图27：2016年下半年电池价格走势（48v20Ah）
• 图28：中国电动两轮车电池总需求量数量
• 图29：中国电动三轮车保有量
• 图30：中国电动三轮车电池销售额
• 图31：微型电动汽车需求量
• 图32：微型电动汽车电池市场需求（人民币亿元）
• 图33：超威动力三类铅酸电池营业收入占比
• 图34：天能动力三类铅酸电池营业收入占比
• 图35：2015-2017年动力锂电企业产能及其规划（GWh）
• 图36：新能源汽车1-10月度产量对比
• 图37：铅蓄电池成分
• 图38：中国铅蓄电池产量（万千伏安时）
• 图39：废铅酸电池流向

表格索引

• 表1：陆上风电标杆电价调整
• 表2：分地区风电累计并网容量与年均新增装机增幅
• 表3：我国海上风电与陆上风电对比
• 表4：我国2016年风电行业重要政策
• 表5：最低保障利用小时政策
• 表6：限电区域参与直供电IRR敏感度分析
• 表7：运营商ROE敏感度分析
• 表8：光伏标杆电价调整（元/千瓦时）
• 表9：领跑者计划中标价
• 表10：光伏电站IRR敏感性分析一般性假设
• 表11：电价下调对三类资源区IRR的冲击
• 表12：II类资源区IRR与建造成本及贷款利率的敏感性分析
• 表13：III类资源区IRR与建造成本及贷款利率的敏感性分析
• 表14：可再生能源补贴公布时间
• 表15：毛利率对三轮车、电动汽车电池占比的敏感性分析
• 表16：工信部《再生铅行业规范条件》条例解读
• 表17：北京、上海峰谷用电价格情况
• 表18：环保领域“十三五”规划政策法规
• 表19：卫生填埋、堆肥和焚烧等三种垃圾处理方式比较
• 表20：“十三五”全国生物天然气建设布局
• 表21：“十三五”时期城镇污水处理主要指标及任务