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国元期货研究报告总结：央行降准对期债市场的影响

核心内容

2022年4月18日，国元期货研究咨询部发布报告，分析央行降准对国债期货市场的影响。报告指出，尽管降准释放了长期资金，但市场对利好预期已基本兑现，期债价格可能回落，整体以区间震荡为主。

主要观点

1. 货币政策动向
   央行于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放约5300亿元长期资金。此次降准为全面降准，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行额外多降0.25个百分点，加权平均存款准备金率降至8.1%。降准后，市场对政策利好预期已兑现，期债价格或出现回落。

2. 经济基本面分析
   中国3月金融数据全面超出市场预期，显示宽信用政策逐步见效。社融规模增量达4.65万亿元，M2同比增速加快至9.7%，人民币贷款增加3.13万亿元。但3、4月份国内多发疫情对经济形成下行压力，尤其对服务业冲击较大。尽管经济已见底企稳，但复苏过程仍面临挑战。

3. 市场表现
   国债期货本周震荡整理，短债小幅上涨，长债小幅下跌。T2206、TF2206、TS2206合约收盘价分别为100.650、101.815、101.335。技术面上，期债价格接近前高，利好兑现后或出现回调。

4. 资金面分析
   央行本周净投放200亿元，资金面宽松。主要货币市场利率显著下降，如7天回购定盘利率降至1.86%，SHIBOR7天报1.82%，银行间隔夜质押式回购加权平均利率降至1.40%。资金利率下降表明市场流动性改善。

5. 外部环境
   海外经济增速放缓，通胀高企，美联储收紧货币政策压力增加。俄乌局势持续影响能源和初级农产品价格，可能对国内通胀形成压力。

关键信息

• 央行降准：释放5300亿元长期资金，但市场对利好预期已兑现，期债价格或回落。
• 金融数据：3月社融规模增量4.65万亿元，M2同比增速9.7%，显示宽信用政策见效。
• 疫情与经济：3、4月国内疫情增加经济下行压力，但经济底部企稳，政策托底作用增强。
• 期债走势：建议逢高试空，T2206、TF2206、TS2206合约多单止损价分别为100.99、102.015、101.4。
• 通胀与价格指标：3月CPI同比1.5%，PPI同比8.3%，CPI-PPI剪刀差收窄，但国际能源和原材料价格高位运行，后期通胀风险需关注。

行业要闻

1. 央行降准释放资金，支持小微企业和“三农”。
2. 财政部强调积极财政政策，提前发力稳定经济。
3. 房贷利率下调主要在银行层面，部分城市放松楼市调控。
4. 2022年3月金融数据走强，信贷投放规模较大。
5. 外管局称影子银行规模压减，地方政府债务增长势头初步遏制。
6. 70多个城市出台楼市调控政策，热点城市调控力度较小，预计二季度楼市表现好转。

技术分析

• 期债价格运行至前高附近，技术上存在回调压力。
• 建议投资者逢高试空，关注多单止损点。

综合分析

• 国内经济底部企稳，但疫情和外部环境增加复苏不确定性。
• 期债市场或以区间震荡为主，政策动向仍是关键指引。
• 通胀压力尚不明显，但需警惕国际市场带来的潜在影响。

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重要声明

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