20251116-华鑫证券-医药行业周报_关注原料药中价格触底反弹品种_32页_1mb

原料药品种价格触底反弹

• 原料药价格周期差异显著，不同产品受需求和供应格局影响。
• 阿莫西林、维生素E曾受益于需求增长或供应事故形成高景气。
• VC（碳酸亚乙烯酯）2025年价格从8万元/吨大幅上涨至11万元/吨，储能需求增长和行业竞争稳定推动反弹，2026年或维持高景气。
• 富祥药业、司太立等公司或受益于周期反转。

高值耗材：国内修复与出口增长

• 骨科植入市场规模中脊柱和关节领域增长，集采出清推动行业复苏。
• 高值耗材出口增速显著，人造关节增长率达28.32%，高端设备成为出口新增长点。
• 推荐祥生医疗、春立医疗等布局出口及高值耗材企业。

流感爆发，新药与检测需求增加

• 流感阳性率达29.8%，北方向来温度下降为关键因素，南方省份进入流感高发阶段。
• 流感用药市场受治疗规范性和检测推广影响，推荐众生药业、英诺特等新药及检测企业。
• 注意耐药性问题及政策规范使用。

创新药出海加速，授权与临床成为核心

• 2025前三季度License-out交易超百起，总金额920亿美元，辉瑞与武田合作达114亿美元。
• 创新药估值与临床进展挂钩，未来销售分成兑现依赖海外市场表现。
• 推荐信达生物、三生制药等进展领先的出海企业。

减重市场竞争加剧，差异化为出路

• 礼来替尔泊肽销售额超248亿美元，诺和诺德与辉瑞为Mestera竞购显示市场吸引力。
• 美国调价政策可能巩固头部企业优势，差异化研发（如口服、长效）成关键策略。
• 奥翔药业、歌礼制药等在GLP-1领域布局可能是增长机会。

CXO与科研服务引领行业复苏

• 科研及CXO板块利润增速为正，药明康德第三季度利润增速99.83%。
• 行业竞争出清推动利润率回升，海外订单增长与技术转型共振。
• 推荐维亚生物、普蕊斯，关注昭衍新药及本土CXO企业。

本月推荐及选股思路

1. 原料药周期反转：富祥药业、司太立，关注奥翔药业（合成生物学赋能）。
2. 流感与检测：众生药业（新药）、英诺特、圣湘生物。
3. 出口及高值耗材：祥生医疗、春立医疗、南微医学、百心安。
4. 创新设备及疗法：美好医疗（脑机接口）、舒泰神、热景生物。
5. 出海及授权：信立泰、基石药业、复宏汉霖。
6. CXO及标的：维亚生物、普蕊斯，关注昭衍新药等。

风险提示

1. 研发失败或无法产业化；
2. 销售不及预期；
3. 行业竞争加剧；
4. 政策调整风险；
5. 公司业绩未达预期。