20210330-东吴证券-中国科培-01890.HK-2020年报点评_收入+21_调整净利+35_并购学校2021年内有望并表_看好业绩高增_3页_351kb

中国科培（01890）2020年报总结

核心内容

中国科培（01890）在2020年实现了良好的业绩增长，收入和净利润均显著提升，同时通过并购进一步扩大了其教育业务规模。公司表现出较强的抗风险能力，在疫情背景下仍保持较高的增长速度，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年公司实现营业收入8.7亿元，同比增长21.4%；净利润5.6亿元，同比增长23.8%；经调整净利润为6.1亿元，同比增长35.3%。
• 在校生人数快速增长：2020/21学年在校生人数达到9.3万人，同比增长59.9%。其中，成人教育在校生人数增长最快，达到98%。
• 并购项目进展顺利：哈尔滨学校已于2020年1月被收购，预计2021年Q2并表；淮北学校于2021年3月取得55%股权，预计2021年9月底前完成转设，更名为淮北理工学院。
• 学校利用率高：2020/21学年学校综合利用率已达97%，新校区建设持续推进，新增招生容量显著。
• 盈利预测上调：基于并购和内生增长的预期，公司2021-2022年归母净利润预测上调至7.6/9.4亿元，2023年净利润预计达11.5亿元，PE估值持续下降，显示市场对其未来增长的信心。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月股价表现将优于大盘。

关键信息

财务数据概览

学校发展情况

• 哈尔滨学校：2020年收入1.7亿元，净利润9100万元，预计2021年Q2并表。
• 淮北学校：2021年3月取得55%股权，预计2021年9月底前转设为淮北理工学院，未来5年在校生规模有望达到1.6万人。
• 广东学校：广理工学院和肇庆中职在校生人数达8.2万人，本科在校生人数增长显著。

新校区建设

• 广东理工学院新鼎湖校区第三期于2020年上半年完成，预计新增约2800名学生容量。
• 高要校区新宿舍建设预计2021年下半年完成，新增约3000名学生容量。

风险提示

• 招生不及预期
• 收并购项目整合不及预期

市场数据

基础数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

财务预测与估值

财务指标趋势

总结

中国科培（01890）在2020年实现了显著的收入和利润增长，主要得益于在校生人数的大幅增加及并购项目的贡献。公司未来三年的盈利预测上调，预计学生人数和学费收入将持续增长，从而推动净利润稳步提升。随着新校区建设和学校转设的推进，公司规模有望进一步扩大，市场对其未来表现持乐观态度。