2017-电子发票行业专题-步入黄金期_16页_1mb

电子发票行业专题报告总结

核心内容概述

电子发票行业正逐步步入黄金发展期，市场模式日益清晰，行业空间广阔。随着试点范围的扩大和相关法律限制的逐步解除，电子发票的推广将加速。行业盈利模式主要由“按张收费 + 数据延伸”构成，预计基础业务市场空间将超过500亿元。第三方平台将在这一过程中扮演重要角色，其中东港股份作为电子发票领域的龙头企业，被重点推荐。

主要观点

• 行业发展阻力逐步扫除
  电子发票推广受到法律层面的限制，特别是《会计档案管理办法》规定会计档案必须为纸质形式。然而，随着法律修订的推进，预计2016年将有重大突破，电子发票有望进入报销和档案管理领域。

• 推广模式逐渐清晰
  “税控盘 + 第三方平台”模式获得官方认可，成为电子发票推广的主流方式。税控装置由航天信息和总参三部提供，而第三方平台则逐渐放开，形成竞争格局。参考台湾经验，未来行业格局将向“少数全国平台 + 一定数量的地方性平台”发展。

• 市场空间超出市场预期
  电子发票的市场空间预计可达500亿元，主要基于“按张收费”的模式。随着消费者对发票索取意识的提升，发票使用量将持续增长，电子发票的渗透率有望达到50%以上。

• 盈利模式逐步多样化
  除了基础的按张收费，第三方平台还可利用税务数据提供征信、税务管理、交易信用背书和精准市场营销等高附加值服务，推动行业盈利模式创新。

关键信息

1. 行业发展背景

• 电子发票推广是多方共识，因其具备快速便捷、低成本、易存储等优势。
• 纸质发票成本高昂，尤其在电商和线下企业中，每张发票的平均成本在0.5元以上。
• 2015年7月，国税局发文确认“税控盘 + 第三方平台”模式，为行业提供合法性和稳定性。

2. 试点进展

• 2015年8月1日起，北京、上海、浙江杭州和深圳四个城市约50家企业开始试运行增值税电子发票。
• 试点城市包括京东、小米、电信、金融等不同行业，为全国推广奠定基础。

3. 市场空间与盈利模式

• 假设条件：纸质发票年开票量约2000亿张，电子发票渗透率50%，每张价格0.5元，预计市场空间达500亿元。
• 大型企业具有较强议价能力，第三方平台对其收费较低，主要覆盖成本；中小客户才是主要盈利来源。
• 第三方平台将依托税务数据，拓展征信、税务管理、交易信用背书和精准营销等增值服务。

4. 客户结构与竞争关键

• 客户分为大型、中型和小微客户三类。
• 中小微客户是第三方平台的主要利润来源，市场开拓能力成为竞争关键。
• 市场知名度、渠道优势和灵活的经营机制是影响市场开拓的重要因素。

5. 推荐标的

• 东港股份：电子发票行业龙头，客户基础雄厚，开票量达1亿张以上。
• 公司优势包括总部经济、全国渠道布局和灵活激励机制，有望进一步拓展市场。
• 公司已开始提供电子档案管理服务，与银行建立了良好合作关系，为征信平台落地提供支持。

行业前景展望

• 电子发票将逐步取代纸质发票，渗透率有望达到50%以上。
• 第三方平台将从基础服务向高附加值服务延伸，行业盈利模式多样化。
• 未来行业格局将形成“少数全国平台 + 一定数量的地方性平台”的竞争态势。

评级与建议

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价58.00元。
• EPS预测：2015年0.61元，2016年0.79元。
• 关注重点：东港股份作为行业龙头，具备较强的市场拓展能力和盈利潜力，是值得重点关注的标的。

相关报告与数据来源

• 相关报告：

  • 《北单竞彩开先河，后续政策有望陆续突破》
  • 《互联网彩票为何那么火-国泰君安千人新经济专题会》
  • 《电子发票——不容错过的电商时代产物》
  • 《纸产品纷纷涨价 铜版纸不甘落后》
  • 《2006年6月造纸行业月报》

• 数据来源：国家税务总局、国泰君安证券研究、Billentis、知乎、航天信息融资服务平台官网等。

附注

• 本报告仅供国泰君安证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注相关更新或修改，市场有风险，投资需谨慎。