20141127-兴业证券-轻工制造_发票初具规模_千亿市场蓄势待发_57页_2mb

报告摘要

电子发票作为一种新兴的电子贸易系统解决方案，正在全球范围内快速推广。本文重点分析了电子发票的发展模式、市场前景及我国电子发票的发展路径，并推荐了东港股份作为电子发票产业链的优质标的。

电子发票市场发展迅速：
- 全球电子发票市场发展迅速，预计未来几年年均增速将保持在 $20% - 30%$ 以上。
- 2013年全球电子发票数量约为200亿封，其中欧洲占比约55亿封，渗透率已达 $15% - 20%$。
- 中国电子发票市场起步较晚，但自2011年《中国电子发票蓝皮书》发布以来，市场进入快速起步阶段。
电子发票的两大推动力：
- 节流：电子发票在开票和收票流程中节省了大量人力、财力成本，相比传统发票，成本节约可达 $57% - 62%$。
- 控税：电子发票有助于政府加强集中税控，减少逃税漏税行为，同时节省政府开支。
全球电子发票市场发展模式：
- 自由化模式（欧美）：以企业降低成本需求为主导，电子发票从B2C领域发展至B2B领域。
- 集中控税模式（拉美、台湾）：由政府立法推动，电子发票在B2B和B2G领域率先推广，政府主导税控管理。
我国电子发票发展趋势：
- 我国电子发票发展更倾向于集中控税模式，尤其在电子商务领域率先启动。
- B2B/B2G领域将是未来我国电子发票市场的主要发展方向。
- 我国电子发票市场发展同时具备自由化市场的特点，大型企业将率先推动电子发票应用。

重点公司	2014E	2015E	评级
东港股份	0.52	0.71	买入

自由化模式（欧美）：
- 电子发票从B2C领域发展至B2B领域，大型企业推动市场扩展。
- 政府立法也起到关键作用，如欧盟修订增值税管理条例，使电子发票获得合法地位。
集中控税模式（拉美、台湾）：
- 政府立法推动电子发票在B2B/B2G领域广泛应用。
- 台湾电子发票渗透率已达 $50%$ 以上，政府主导推动。
我国发展路径：
- 首先在电子商务领域启动电子发票推广，随后向B2B/B2G领域扩展。
- 政府通过立法和整合服务平台推动电子发票发展，如《电子发票整合服务平台》的建立。

模型类型	优势	劣势
供应方直接发送	直接与客户联系和交易，可与后台系统完全融合	客户需按供应方登录方式接收，大量客户需求无法满足
接收方直接接收	直接与供应商联系和交易，可与后台系统完全融合	供应商需按接收方传输格式发送，大量供应商需求无法满足
外包软件服务	降低开发和运营成本，效率提高	需要支持多种传输格式，未被广泛接受
网络运营平台	统一接入，降低成本，流程外包	供应商和客户无法直接联系
混合模型	结合直接模式和网络模式优点	系统复杂，需增加维护成本
综合管理模型	实现纸本发票向电子发票的转化	需要处理两种发票形式的流程，增加管理压力

Basware：采用“软件+平台”模式，盈利来源包括版权收入、服务收入、维护收入和自动化服务收入。其中自动化服务收入增长迅速，2008年仅为200万欧元，2013年增至3500万欧元，年复合增速达 $92%$。
Tradeshift：采用平台化商业模式，通过平台收费、分级管理、数据分析等方式盈利，同时为中小企业提供免费服务，以吸引大企业使用。