2017-电子发票行业专题-“互联网税务“_24页_1mb

电子发票行业发展总结

核心内容

电子发票作为“互联网+税务”战略的重要组成部分，正迎来快速发展的黄金期。随着“营改增”的全面推进和政策的不断支持，电子发票的使用场景逐渐成熟，渗透率持续提升。行业空间广阔，预计2017年增值税电子普通发票开票量可达552亿张，基础服务市场价值超百亿，衍生服务市场可能达千亿级别。

主要观点

• 政策支持：国家层面高度重视电子发票发展，政策不断推动其应用。2016年“十三五规划”明确提出推行电子发票，政策护航行业发展。
• 技术与模式：电子发票平台作为SAAS级平台，具有数据收集与分析能力，未来可衍生出精准营销、征信、消费信贷等商业模式。
• 市场格局：行业由航信、百望、东港等企业主导，形成三杰格局。这些企业具备良好的业务根基、政府合作关系和客户拓展能力，预计未来行业将保持较高集中度。
• 商业模式：电子发票平台在基础服务（开票、归档、报销）基础上，有望通过数据服务和增值服务实现盈利增长。

关键信息

电子发票发展背景

• 政策推动：2012年起，国家在多个城市开展电子发票试点，2015年相关政策进一步明确电子发票可入账、可报销。
• 技术演进：从传统发票到税控机打发票再到网络发票，电子发票逐步发展为税控发票的升级版。
• 应用扩展：电子发票逐步应用于电商、通信、金融、物流等多个行业，提升交易效率和税务监管能力。

行业空间分析

• 基础服务市场：预计2017年增值税电子普通发票开票需求超500亿张，基础服务市场价值约100~200亿元。
• 衍生服务市场：参考中国台湾经验，衍生服务市场价值可达千亿级别，且中长期增值税专用发票无纸化可能带来更大增长空间。

行业格局

• 三杰企业：航信、百望、东港是当前电子发票服务市场的领先企业。
  • 航信：拥有全国领先的税控系统，与京东等企业合作成立“大象慧云”，具备强大客户资源。
  • 百望：专注于金融和通信行业，提供一站式电子发票服务。
  • 东港：在中小微企业市场领先，具备较强的地推能力和客户拓展能力。

风险因素

• 政策推进不及预期：政策放开和推广力度可能影响行业发展。
• 渗透率提升缓慢：线下推广速度和电子发票使用率可能未达预期。
• 商业模式落地困难：收费模式可能难以实施，影响盈利。
• 互联网平台竞争：如微信等互联网龙头可能挤压第三方平台利润。

投资策略与推荐

• 行业评级：首次给予电子发票行业“强于大市”评级。
• 投资标的：重点推荐航天信息和东港股份，因其具备优秀的业务根基、政府合作和客户拓展能力。
• 盈利预测：
  • 航天信息：2016-2018年EPS分别为2.30/2.77/3.02元，PE分别为25/21/19倍，PB为5.7倍。
  • 东港股份：2016-2018年EPS分别为0.80/1.02/1.29元，PE分别为36/28/23倍，PB为5.9倍。

衍生服务与未来展望

• 数据红利：电子发票平台具备收集和分析交易数据的能力，未来可提供精准营销、征信、消费信贷等服务。
• 台湾经验：台湾电子发票衍生服务价值为基础价值的6.7倍，未来大陆市场有望达到类似规模。
• 长期展望：随着增值税专用发票无纸化政策的推进，行业空间有望进一步扩大。

总结

电子发票行业在政策支持和技术推动下，正进入快速发展阶段。随着“营改增”的推进和第三方服务平台的完善，行业应用场景逐步形成，渗透率持续提升。行业未来有望实现百亿级基础服务和千亿级衍生服务市场。航信、百望、东港等企业作为行业龙头，具备良好的发展基础和市场优势，值得重点关注。