20230201-东兴证券-芒果超媒-300413.SZ-2022年业绩预告点评_全年业绩小幅下滑_2023年综艺与剧集储备充分_6页_882kb

报告摘要

芒果超媒于2022年发布业绩预告，全年实现归母净利润17.9-18.9亿元，同比下降10.6%-15.33%。扣除非经常性损益后的净利润为15.54-16.54亿元，同比下降19.70%-24.55%。公司四季度经营稳定，但受影视剧制作成本结算周期影响，成为全年业绩低点。

2022年业绩小幅下滑：整体业绩受全球经济发展不确定性及防疫形势影响，但四季度表现较为稳定。
互联网视频业务收入下滑：芒果TV互联网视频业务收入预计为104亿元，同比下降约8%。其中广告收入下降27%，但会员收入同比增长6%，有效会员规模达5916万，创历史新高。
运营商业务增长显著：运营商业务收入预计25亿元，同比增长19%，主要得益于与中国移动的战略合作。
小芒电商发展迅猛：小芒电商GMV同比增长7倍，DAU峰值达206万，成为公司新增长点。
2023年内容储备充足：公司重点综艺、大型晚会、纪录片等储备项目超过30个，内容生产具备规模化优势。
投资建议：分析师维持“强烈推荐”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为18.63亿元、21.53亿元和25.78亿元，对应PE分别为32X、28X和23X。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	140.06	153.56	138.80	177.86	216.54
归母净利润（亿元）	19.82	21.14	18.63	21.53	25.78
每股收益（元）	1.11	1.17	1.00	1.15	1.38
PE（倍）	29	27	32	28	23

芒果超媒是A股市场第一家以融合发展为特色、掌握全渠道与内容生态完整核心产业链的国有新媒体公司，是湖南广播影视集团有限公司（湖南广播电视台）旗下的融媒体产业及资本运营平台。公司主营业务包括芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作及内容电商业务。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	34.10	35.49	35.10	34.85	34.73
净利率（%）	14.13	13.77	13.31	12.14	11.94
ROE（%）	18.72	12.46	9.99	10.46	11.26
总资产周转率	0.77	0.68	0.52	0.62	0.67
应收账款周转率	5	5	5	6	6
应付账款周转率	2.73	3.02	2.80	3.15	3.07