2020_年度通信行业投资策略：5G_开启新时代_聚焦网络、终端和云计算_上海证券-18页_1mb

通信行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年是5G网络全面建设的一年，通信行业迎来新的发展机遇，主要集中在网络建设、终端发展和云计算三大领域。行业整体呈现复苏迹象，净利润在2019年Q3出现快速反转，表明行业正逐步走出低谷。随着5G投资进程加快，相关产业链公司有望受益。

主要观点

• 5G投资周期开启：2019年进入5G快速建设阶段，资本开支触底反弹，预计2020年将继续增长。三大运营商加快5G投资建设，推动行业整体发展。
• 通信设备行业复苏：2016年以来通信设备行业净利润持续下滑，2019年Q2达到底部，Q3实现快速反转，行业基本面有所改善。
• 5G终端市场放量：5G手机、可穿戴设备等终端需求快速增长，预计2020年手机市场规模将超1.5亿部，成为行业增长亮点。
• 云计算需求旺盛：全球云计算市场持续增长，中国移动积极布局，计划三年内投资千亿元。IDC市场因流量增长而需求旺盛，光模块市场随之快速发展。
• 物联网应用加速：物联网与传统产业融合加快，OneNET平台赋能多个行业，模组市场进入快速放量阶段，日海智能等企业受益显著。

关键信息

5G建设与投资

• 资本开支：2013-2015年4G建设期资本开支增速分别为20.5%、11.4%、16.4%，2015年达历史高位4386亿元。2016-2018年资本开支增速分别为-18.8%、-13.4%、-5.6%，2019年资本开支同比增长5.6%。
• 基站建设：2019年9月末我国基站规模达808万个，较2017年底增长近30%。
• 中国移动5G计划：2020年发展7000万5G用户，销售1亿部5G手机、5000万台家庭泛智能终端和1500万行业模组，计划三年投资千亿元用于云计算建设。

5G产业链公司

• 中兴通讯：作为5G系统设备商龙头，受益于资本开支增长。预计2019-2021年收入分别为1092.08亿元、1401.24亿元、1762.34亿元，EPS分别为1.16元、1.60元、2.08元，评级“增持”。
• 光环新网：受益于云计算快速发展，预计2019-2021年每股净利润分别为0.62元、0.83元、1.16元，评级“谨慎增持”。
• 日海智能：物联网模组龙头，受益于5G和物联网发展，预计2019-2021年每股净利润分别为0.50元、0.65元，评级“谨慎增持”。

通信行业数据表现

• 电信业务收入：2018年1-10月完成10948亿元，同比增长2.7%；2019年1-9月同比增长0.0%，增速持续减缓。
• 固定宽带用户：截至2019年9月底，固定互联网宽带接入用户达4.5亿户，其中光纤接入用户占比达91.4%。
• 移动互联网流量：2019年前三季度移动互联网流量达887亿GB，同比增长90.4%；9月户均DOU达8.39GB。
• 行业估值：通信行业市盈率（TTM，整体法）为37倍，处于行业高位，评级“增持”。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响通信行业的海外业务及整体发展。
• 5G投资进程低于预期：若5G建设不及预期，将对相关企业造成影响。
• IDC市场拓展风险：光环新网等公司面临市场拓展不及预期的风险。
• 宏观经济波动：国内宏观经济环境可能对通信行业带来市场波动风险。

投资建议

• 行业评级：通信行业评级为“增持”，预计行业指数将强于沪深300指数5%以上。
• 个股建议：
  • 中兴通讯：评级“增持”，受益于5G建设。
  • 光环新网：评级“谨慎增持”，受益于云计算发展。
  • 日海智能：评级“谨慎增持”，受益于物联网应用。

重点图表与数据

• 图1：2019年1-9月我国电信业务收入累计完成情况。
• 图2：2018-2019年固定互联网宽带接入速率用户占比。
• 图3：移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）比较。
• 图4：通信设备行业的收入及净利润增长情况。
• 图5：我国三大运营商的资本开支。
• 图6：中国移动全球合作伙伴大会相关内容。
• 图7：全球公有云服务市场收入预测。
• 图8：中国前十大公有云IaaS市场份额。
• 图9：中国前十大公有云IaaS+PaaS市场份额。
• 图10：物联网产业链及相关公司。
• 图11：400G光模块快速引入。
• 图12：通信行业指数涨幅情况。
• 图13：通信行业重点股票表现。
• 图14：通信行业市盈率（TTM，整体法）比较。
• 图15：行业风险提示。

数据预测与估值

行业表现

• 通信行业年初至今表现强势，物联网模组公司、5G产业链公司及光模块企业如移远通信、广和通、东信和平、中兴通讯、武汉凡谷、大富科技、新易盛、中际旭创、博创科技等表现突出。
• 通信行业市盈率（TTM，整体法）为37倍，高于市场平均水平，估值处于高位。

总结

2020年通信行业将受益于5G建设、终端放量及云计算发展三大趋势，行业基本面有望持续改善。重点公司如中兴通讯、光环新网、日海智能等将在5G、云计算及物联网领域受益。然而，行业仍面临中美贸易摩擦、5G建设进程及宏观经济波动等风险。整体来看，通信行业具备较强的确定性增长机会，建议“增持”。